@TermMax 白書の技術パートでは、たとえ話をひとつ出しています。私はその数字の並びをしばらく見つめていました。「名目利率 20%」。借り手が実際に支払うのは 20.8%で、貸し手が実際に受け取るのは 18.8%。しかし対外的には、2つの数字はいずれも軽く扱われて「固定利率 20%」にまとめられているのです。

その間に消えてしまう 2パーセントポイントはバグではなく設計です。maker からは手数料として利息の 4%が抜かれ、taker からは 6%が抜かれます。2つ合わせると、名目利息の 10%をちょうど食い尽くしてしまう。言い換えると、「固定利率 20%」を狙って参入した時点で、最初の秒から「確実性」のための税金を払わされているのです。

これはよくある幻想を突き破るものです。固定利率の「固定」とは、名目上の数字だけを固定しているだけで、あなたが本当に支払う（あるいは本当に受け取る）コストを固定しているわけではありません。借り手はコストが凍結されると思い、貸し手は収益が固定されると思う。そしてその間にある価格差こそが、プロトコルで最も安定しており、最もあまり語りたくない収益源なのではないでしょうか。正直、人は見える数字にばかり目を向け、消えていく部分には選択的に目をつぶってしまうものです。

では、その税金はどこへ行くのか？#TermMax 白書の 3.3節にはかなり明確に書かれています。取引手数料、貸借料、清算手数料はまず Treasury に入ります。そしてそれが sTMX のステーキング者への報酬に変わる。つまり、あなたが払った通行料は、最後には、ロックして利息を得ている人たちを養うために使われる、ということです。

私はそれに名前を付けましょう。「確実性税」です。確実性は決して無料ではありません。誰かがあなたの注意を肩代わりしてくれて、その注意を手数料、価格差、清算リスクに分解し、あなたが見えないところに隠してくれるだけ。だから、きれいな 20% だけに注目せず、DYOR の前にまずはこれらのコストを分解して計算してみてください。