読んでいるうちに、トークンスケジュールの中で1つのTermMaxの数値に何度も同じように巡り返している自分に気づいた。トークンが10億TMXサウンド固定でシンプルに見えるが、最初に回ると見込まれているのは2億TMXだけだ。

つまり、最大供給が分かりやすい指標であり、おそらくより弱い指標でもある。

まず重要なのは、フロート（流通量）であり、そのフロートがどれだけの速度で拡大するかだ。投資家トークンだけでも、クリフ後のベスティング月あたり約11.67M TMXを示唆する。チームとアドバイザーの重なりを加えると、月次のリニア解放の流れはおおよそ17.67Mに到達し得る。これは自動的に問題ではない。予定された希薄化は普通だ。

本当の試験は行動だ。プロトコルの収益は、循環する供給よりも速く成長しているか？ 新しいTMXは、ステーキングのガバナンス利用や実需によって吸収されているのか、それとも単に、より出回りやすい流動性として増えているだけなのか？

150Mのチーム割当は、初期の200Mフロートの75%にも相当する。チーム＋投資家は合計430Mで、初日の循環の2.15倍だ。それは、私の「固定供給」の読み方を変える。

さらに気になる点がもう1つある。110Mの開示差は、最大供給の11%だ。ドキュメントのバージョン管理が奇妙にもトークノミクスのデータになる。

私は「見出しの10億」を見ているのではない。フリーフロート（実質的な自由流通）を見ている。供給規律は、最終的に存在するものだけでなく、いつ売れるようになるかにも関わるからだ。
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