この現象に名前をつけようと思います。“アウトソース型の分散化”です。きっかけは、@TermMax のホワイトペーパーを読んでいたとき、2.2節の片隅にある小さな一文を見つけたことです。市場はプロフェッショナルな curator によって運営され、リストには Keyrock、Edge Capital、AlphaPing など5社のマーケットメイカーが記されていました。

この curatorたちは飾りではありません。価格曲線を設定し、リスクパラメータを管理し、さらに資金が具体的にどこへ振り向けられるかも握っています。ホワイトペーパーにははっきりこう書かれています。貸し出されなかった資金は、自動的に Aave、Morpho、Venus といった変動金利プロトコルに投じられて利息を稼ぐ、名付けて「アイドル資金の運用」です。

これは少し直感に反します。“固定金利”を売りにするプロトコルが、遊んでいる元本を裏で“変動金利”のプールに突っ込んでいるのです。安定感が欲しいのに、毎日の変動する金利に元本を賭ける。しかも、そのスイッチを握っているのは数社の機関だけ。

この設計において、TMX が果たす役割はかなり重要です。保有者はコインを担保として sTMX にし、「強化されたガバナンス権」を得ます。理屈の上では、curator のホワイトリストや市場のリスクパラメータを調整できる。つまり、あなたがその番人たちを制御する唯一のブレーキは、手元のコインです。

だから私は、この #TermMax の設計を「アウトソース型の分散化」と呼びます。これは信頼を消し去ったのではなく、信頼を「コード」から「委員会」へ移しただけです。コードは監査できますが、人は間違いを犯します。DYOR の前に、まず自分に問いかけてください。あなたが信じているのはプロトコルですか、それともその数社のマーケットメイカーですか？