TermMaxがトークン化された株式担保へ踏み込んだ動きを見て、隔離（アイソレーション）についてより深く考えるようになりました。

TermMaxの各市場は、それぞれ独立したペア担保、負債資産、満期で構成されているため、ある市場で起きたショックが別の市場へ波及しない、というのが売りであり、構造的にもそれは成り立っています。

しかし、スマートコントラクトの設計レベルでの「隔離」と、実運用における「隔離」は同じではありません。Ondoのトークン化株式とRWA裏付け担保が複数の市場にまたがって出てきて、さらに伝統的な金融側で何かが不安定になって悪い決算シーズンが来たとしたら、基となる証券の流動性逼迫によるストレスは、そのまま一箇所に留まるのでしょうか。それとも、1つではなく5つの市場に同時に現れるだけなのでしょうか？

これは実際にはスマートコントラクトのリスクというより、相関（コリレーション）のリスクです。そして、隔離された設計だけでは完全に取り除けない種類のものです。

私は、固定金利のRWA担保が悪い考えだとは思いません。むしろ、DeFiが最終的には実物資産を担保として持つ必要があるのだとすれば、その点でおそらく必要な選択肢です。暗号ネイティブだけでなく、実物資産を。

ただ、「隔離された市場（isolated markets）」が、実際に裏付けとなる相関の度合いよりも、人々に過度の確信を与えてしまっていないかずっと気になっています。

そのギャップを、あなたはどう捉えていますか？

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