#termmax @TermMax
この分野で十分な固定金利型の実験を見てきたので、パターンは手に取るように分かる。ピッチはいつも同じだ。――ようやく金利を固定して、毎朝チャートを見て「利回りが半分に切られたのでは？」と不安になる必要がなくなる。ところが数か月後にはセカンダリー市場が薄くなり、撤退コストは本来あるべきよりも高くなり、結局お金の大半は再びフローティングプールへ滑り戻る。少なくとも、そちらのほうがまだ生きている感触があるからだ。

TermMaxはまた別の一手に出ている。今回はトークン構造を変え、固定期間を採用し、さらにレバレッジでリスクを前払いしようとする。清算が汚れ仕事をしてくれるのを待つのではなく、最初からリスクを徴収する設計だ。さらに、サイドで少しオプションっぽいものまで走らせているようにも見える。狙っているのは、いつもの弱点――遊んでいるアイドル資本、デュレーションのズレ、絶え間ないベビーシッター体制――だろうというのは確かに感じる。

私は十分に長く業界にいて、懐疑的でいられる。巧妙な仕組みが壊れることは、ほとんどない。問題は、インセンティブが冷めてタイムラインが静かになった後に、市場の双方がきちんと居続けるかどうかだ。これらのプロトコルの多くは、そのテストを通過できなかった。流動性は物語には現れても、物語が退屈になったら去っていく。

使われていない資金の扱い方や、キュレーターが実際にバレット（ヴォルト）を運用できるようにしている点は、直近の試みよりも少しだけ現実味がある気がする。とはいえまだ確信はない。クリプトには、「ひとつの問題を解決する」一方で、ものすごくストレスがかかったときにだけ姿を現す新しい問題を静かに3つも作ってしまう習性がある。私はいつも通りの見方で、ただ見守っているだけ――半分疲れていて、半分だけ好奇心。騒音が収まったときに、この一手が本当に持ちこたえるのかを確かめたいだけだ。