市場がTSMCのリスクについて語るとき、多くは台海の地政学や中国の軍事的脅威を指摘します。しかし、テクノロジー戦略アナリストのベン・トンプソンは、実際に発生し、代償を払っているリスクは戦争ではなく、TSMCの資本支出に対する高い保守性が、世界のAI産業の構造的ボトルネックとなっていると指摘しています。

独占は逆に北京がTSMCを排除したいと思うようにさせる

最近のダボスフォーラムで、AnthropicのCEOダリオ・アモデイは、アメリカがNvidiaに中国に先進的なAIチップを販売することを許可することに公然と反対し、この行為を北朝鮮に核兵器を販売することに例えました。しかし、トンプソンは、AIと核兵器の最大の違いは、AIには無視できない物理的依存点があることだと考えています：台湾。最先端のAIチップはほぼすべてTSMCによって製造されており、侵入がなくても、ミサイルが重要なウェハ工場を破壊すれば、世界のAI供給網は麻痺します。

アメリカが圧倒的なAIの優位性を独占しようと試みた場合、中国の最善の戦略はTSMCを排除することになるでしょう。したがって、彼の立場は主流のタカ派とは異なります。中国がAIにおいて部分的にTSMCに依存することは、逆に安定した戦略です。

問題の根源：TSMCはChatGPTの瞬間に事前に賭けをしていなかった

ベン・トンプソンは、AI産業がすでに巨大な機会コストの現実的リスクを負っていると指摘しています。最近の四半期報告書では、ほぼすべてのテクノロジー巨頭が同じことを言っています：AIの需要 > 供給

• アマゾン：計算能力がオンラインになるとすぐに消費される

• マイクロソフト：Azure AIが再び供給不足

• グーグル：2026年まで緊張した供給と需要の状況が続く

• メタ：内部での計算能力の需要を常に過小評価している

TSMCの会長である魏哲家も「ボトルネックは電力ではなく、TSMCのシリコンから来ている」と明言しています。

ベン・トンプソンは、ChatGPTの発表が2022年11月であり、TSMCの2021年のCapExがCOVIDと5Gが主な原因で大幅に成長したこと、2023年と2024年の資本支出が逆に年減となると指摘しています。彼は、大手企業がAIを全面的に信じるとき、TSMCはそうでないと述べています。これにより、TSMCは実際にはAI構築のブレーキ役となっています。

今から追加投資しても、効果が現れるのは2028年まで待たなければなりません。

TSMCの2025年のCapEx：520–560億ドル、年増加率+37％、確実に動き始めています。しかし、問題は新しいウェハ工場が2～3年で生産開始される必要があり、実際に量産が始まるのは2028年から2029年にかけてです。同時に、アマゾン、マイクロソフト、グーグル、メタの資本支出の成長速度は、依然としてTSMCを大きく上回っています。

ベン・トンプソンは、TSMCの保守的な姿勢は間違いではなく、極度に合理的な選択から来ていると強調しています。ウェハーの受託生産にかかるほぼすべてのコストはCapExであり、需要がなくなった場合、減価償却は長期的な損失となります。魏哲家が最も恐れているのは、過剰投資による災害ですが、このリスクは消失したわけではなく、テクノロジー巨頭に転嫁されています。

唯一の解決策：競争を感じさせる対抗者を育成すること

ベン・トンプソンは、TSMCに生産能力を拡大しても無意味だと考えており、競争のみが行動を変えることができると述べています。本当に解決策は、SamsungまたはIntelを実行可能な代替選択肢にし、TSMCが単に利益を失うことを心配するだけでなく、顧客を失うことを心配させることです。しかし、現実の課題は、新しいプロセスを導入するのに数年かかり、リスクが非常に高いことであり、TSMCのサービスと歩留まりは、依然として業界の天井です。

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