DeFiにおける固定金利レンディングとは、金利を固定して満期まで待つものだと私は思っていました。中間では積極的な管理は何もない、と。
TermMaxはローンをFTとXTに分割します。FTは元本＋固定リターンの請求権を表し、XTは利息／リスク負担側を表します。そして両者はレンジオーダー（レンジの注文）に対して取引されます。これらのレンジオーダーは、マーケットメーカーがローンの満期前に直接設定するプライシングカーブです。借り手はGTに担保をロックし、FTを発行し、満期まで保有し続けるのではなく、いつでもマーケット上でポジションを取引できます。
それが、私の見方を変えました。
FTは満期前に取引可能なので、発行時点でその価格が固定されるわけではありません。満期までの残存期間が短くなるにつれて、その“残りの期間”は、開始時に合意された金利だけでなく、レンジオーダーカーブが価格付けに織り込むべき入力になります。
私が確信できないのは、実際の注文フローが入ってきたとき、その価格付けがどう振る舞うかという点です。たとえば、レンジオーダーのメイカーは満期が近づいてもカーブをきゅっと維持するのか、それともドキュメントだけでは自明でない形でスプレッドが動くのか。
実際にそれを見てみたいです。
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