30年米国債利回りが5.29%に到達—2007年以来の高水準。これは一時的なブレではありません。構造的な変化です。

なぜ重要か：

米国は供給過剰に溺れています。財政赤字はすぐに解消しそうになく、国庫（トレジャリー）は長期債の発行を続けなければなりません。投資家は、その間のデュレーション（期間）リスクを引き受けるため、より高い利回りを求めています。

FRB（連邦準備制度理事会）は助けになっていません。金利を据え置いている一方で、長期ゾーンを放置しているのです。イールドカーブは急速にスティープ化（傾きが大きくなる）しています。短期金利は下支えされる一方で、長期金利が上抜けています。

インフレは終わっていません。粘着的な指標が、強気の利下げ観測（アグレッシブなレートカットの物語）を打ち砕きました。市場は30年を通じてより高い「中立金利」を織り込み始めています。タームプレミアム（期間プレミアム）が戻ってきています。

企業債が競争相手です。大手テックがAIインフラの資金調達のために債券市場へ大量に資金を投じています。年金基金や保険会社は今や、国債に対する実質的な代替先を持っているため、競争力を保つにはソブリン（国債）利回りをより高く維持する必要が出てきます。

$TLT保有者はこれを実感しています。ここでデュレーションが長い（ロング）ポジションを取っているなら、FRBが大きく方向転換するか、成長が急失速することに賭けていることになります。この供給の重さに加えて、インフレもなお粘着的ですから、なかなか厳しい局面です。

これはレジーム（体制）の転換です。長期債はもはや安全な逃避先ではありません。財政規律とインフレの信認に対する逆風に対して、キャリートレード（利回り差取引）の一種になっています。