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TermMax の Gearing Token（GT）の「変なところ」をずっと考えてるんだけど、そもそも固定APRのマッチ（適用）ですら対象になってない。

問題は、TermMax の GT の負債を相殺できる Fixed-Rate Token（FT）のほうで、固定満期前でもその価格が動いてしまうこと。

たとえば…僕が TermMax マーケットを開くと、担保トークンは GT の中にロックされる。そこに固定期間の債務が置かれる。FT はその GT の負債に対して存在していて、マッチされた APR はもう動きが止まっている。ここまでは落ち着いてるはずじゃない？

それなのに、なぜ FT は取引され続けるの？

ここで頭が詰まる。GT の中に記録された負債がすでに固定されているなら、いったい何がまだ動いているの…？

債務？いや違う。満期？それも違う。なら動いてるのは、返済に使える“それを買うための市場コスト”のこと？

たとえば、GT が満期に向けて 1,000 USDC を支払う義務を覚えているとする。その義務は、5分ごとに金利を見に行ったり、どこか別で何かが動いて突然 970 になったりはしない。

でも、その同じ TermMax の GT 負債に対して置かれている FT は、満期前でも額面未満で取引され続けられる。

つまり、TermMax の GT の返済は“2つの問い”になってしまう。

GT は満期に実際に何を負っているのか？

そして…今すぐ、その負債を相殺できるだけの FT を買うとしたら、いくらかかるのか？

同じ GT の負債なのに、相殺のために FT を買う市場コストは別になる。

そしてこの部分がずっと引っかかってる。マッチされた APR はすでに凍結してる。固定満期は TermMax の中でそのまま動かない。そして GT は同じ義務を抱え続ける。一方 FT は外側にいて、満期で額面に置き換わるまでは“額面未満の価格”として値付けされ続ける。

「債務は止まったのに、請求（クレーム）は止まっていない」