私はTermMaxを、ただ金利のブレを避けるだけのものみたいに見続けていました。けれど本当のコツは、取引の片側を固定しても安全になるわけではなく、むしろ意図的になることだ、という点です。

片方で固定の借り入れをして、別の場所では変動で貸し出す。コストは固定され、利回りは変動します。金利が急に荒れても、マージンは自動的に広がり、借り入れ側は凍結されているので神経をすり減らす必要がありません。これはオプションなしでロング・ボラを仕掛けるようなものです。

反転させましょう。変動で借りて、TermMax上で固定で貸す。収入はそのまま固定され、コストは流れていきます。あなたは“落ち着き”に賭けている—短ボラで、状況が静かな間にスプレッドを刈り取る取引です。

でもいちばんきれいなのは、完全にTermMaxの中だけで収めること。あるプールではより低い固定金利で借り、別のプールではより高い固定金利で貸す。どちらの数字も最初から分かっています。スプレッドは文字通り算術です。利用率によるサプライズもなく、オラクルの混乱もありません。

そのとき腑に落ちました。固定金利は盾ではありません。どの変数を残し、どれを切り捨てるかを選ぶための手段です。あなたはヘッジしているのではなく、本当にあなたに不利に動けるものが一つだけになる取引を組んでいる。ほかはすでに決まっています。これは安全ではなく、精度です。

@TermMax #TermMax