#termmax TermMax RWA（現実資産）の担保を導入した後、多くの人の最初の反応は「借入可能な資産の範囲を広げられて、オンチェーンの資金が従来の資産の収益を得られる」というものです。しかし、RWAのリスクの核心はスマートコントラクト層ではなく、オフチェーンにあります。オンチェーンの清算は自動で実行できますが、資産の処分が必ずしも追いつくとは限りません。たとえば、一部のトークン化株式やオフチェーンの利払い証券などでは、清算後に受け取れるのが現金ではなく、償還請求権（リデンプション権）である可能性があります。その償還請求権の価値がいくらになるかは、基礎となる資産の流動性、法的手続き、そして相手方の協力度に左右されます。この「時間差」はしばしば見落とされます。$SPCXB
さらに重要なのは、担保の価格が清算後も下落し続けた場合、貸し手であるあなたはすぐに損失を止められないことです。オンチェーンではすでに清算が完了したように表示されていても、現金の回収には数日かかることがあります。この期間において、いわゆる「スリッページ保護なし」が「損失なし」を意味するわけではありません。単に、スリッページを取引の段階から処分の段階へ移しただけです。オンチェーンの処理は速いのに、オフチェーンの換金が遅い——両者のタイミングがずれると、固定利回り（固収）に対する安心感は大きく下がります。
この種の資産におけるキュレーターや機関運用者の能力も、疑問を持つべきです。彼らは暗号資産のマーケットメイクが得意かもしれませんが、あらゆるRWAについて迅速な処分チャネルがあるとは限りません。市場が安定しているときは、価格差や戦略で稼げるかもしれませんが、流動性の「亀裂（裂け目）」に直面すると、機関はまず自分を守ります。一般の預金者が、機関の参加を万一の際の担保（最後の受け皿）と誤解してしまうと、撤退ルートは想像よりも狭いことがよくあります。$SNDKB
ですので、TermMaxのRWAセクションを見る際は、「清算できるのか」と「お金を素早く返してもらえるのか」を分けて評価することをおすすめします。償還ルートが短く、基礎となる流動性が強い担保だけを選び、利回りが高くてももう一度尋ねてください。もしトラブルが起きたとき、自分が受け取るのは現金なのか、それとも処理待ちの証券なのか。この答えは、名目上の固定利率よりも重要です。 #TermMax @TermMax