本当にあった教訓を話します。去年、私は stETH のループローン（サイクルローン）で裁定をやっていました。金利差は明確に計算できていて、理論上の APY は 30% まで到達し得るはずでした。ところが実践中にうっかりして、4ステップ目の購入時のスリッページ設定を間違え、そのまま 0.8% 分余計に支払ってしまったのです。最後までこの一連の操作を回した利益は、結局この一手にすべて持っていかれました。ループローンというものは、理論上の収益と実際に手元に残る利益の間に、「操作を実行する」ことで生まれる大きな断絶があるんです。
では通常の手順は何か。担保資産を A プロトコルに入れ、ステーブルコインを借りて、DEX で対象（銘柄）に交換し、それを再び A に担保として預け、さらに借りて、また買って、また預ける——。1セット完了までに 5、6 ステップは最低でもかかり、複雑な戦略だと十数ステップになってもおかしくありません。各ステップで許可（認可）が必要で、各ステップで gas を消費し、各ステップでスリッページやうっかり（指のミス）によるズレが起き得る。私は後から、ループローンをやめました。戦略がダメなのではなく、実行があまりにもつらいからです。ところが先日 TermMax でワンタップレバレッジを試したところ、この作業は自分で 1 ステップずつ進めなくてもよいのだと気づきました。
やり方は、全チェーンの流れを 1 つの原子的（アトミックな）取引としてパッケージ化すること。ボタンを押すだけで、裏側で鋳造（ミント）、割引での売却、対象の購入、再担保化、そして一連の動作まで、オンチェーン上で「全部が成功するか」「全部がロールバックされるか」のどちらかです。中間状態がなく、4ステップ目で手滑りすることもありません。gas も十数回分から 1 回に圧縮されます。
ただ、何度か使ってみて分かったのは、実行上の摩擦（手間）は省けても、認知のハードルは省けないということです。画面にはレバレッジ率と予想 APY という 2 つが表示されるだけで、下に表示される FT の割引率や満期時の決済方法、清算ラインはすべて折りたたみページの中に隠されています。ワンタップで操作が簡略化されると同時に、リスクの透明化に対する責任も結局ユーザー側に押し付けられる。あなたがループローンを手動でどう組むべきかを理解していないのに、ワンタップで建てるのはむしろ最も危険な機能です。
だから、この仕組みの位置づけはかなり明確で、戦略は理解しているが面倒だと感じるベテランの効率化のためのものです。初心者向けに敷居を下げるためのものではありません。ベテランは時間を節約し、初心者が節約できるのは“リスクへの基本的な畏れ”です。#termmax @TermMax