昨晚、サーバーの電気代を払っているときに、ついでに TermMax のオンチェーン上の実帳簿をひっぱってしまいました。監視パネルに出てくるデータを見て、思わず「自分の集計スクリプトがロジックを間違えたのかも」と一瞬疑ってしまうほどでした。現在の TVL はだいたい 3407 万ドルほどあるのに、過去 30 日間にプロトコルが回収した手数料収入は、なんと 11,559 ドルという微々たる額しかありません。
計算すると、TVL は月次の売上のほぼ 3000 倍！
私のことをよく知っている友人なら分かるでしょう。界隈でゴチャゴチャやるとき、私の額には永遠に刻まれているのは――「保命優先」の4文字。壮大な物語なんて信じない、信じるのは唯一、リアルなキャッシュフローの土台です。TermMax は固定金利・固定期間を売りにしていて、借りる側・貸す側の双方に極めて高い確実性を提供します。ポジションを開くその一秒でコストをガチッと固定できる。でも、この帳簿をめくってみると分かるんです。予測可能性をユーザーに提供するために、プロトコル側が利ざやの余地を限界まで圧縮してしまっている。つまり、薄い利益でナイフの上を踊っているようなものです。
最近は、Ondo のトークン化証券アセットを担保として組み込んだことで、過去1カ月で TVL も確かに 12.7% 上昇しました。ですが問題は、プールの水が深くなった一方で、プロトコルが実際に吸い上げられる「油水」が増えていないことです。
積極的なトークンのインフレで流動性を狂ったように補助する前提がないなら、このプロトコルはこの程度の薄い利ざやだけで、長期的にセキュリティ監査、ノードのメンテナンス、そして極端な市況下でのリスクエクスポージャーをカバーできるのでしょうか？ これは依然として大きな疑問です。
私の目には、収益を切り離して TVL の増加だけを持ち上げるのは、本質的に典型的な虚栄指標に他なりません。これから注目するのは、1つの重要な指標です。――その月次プロトコル収入が、担保規模の拡張に本当に連動して飛び上がれるのか。もし利ざやモデルが正のフィードバック・ループを回せないなら、どれだけ池が深くても、機関投資家にただの「白い作業」をさせているだけです。よく見て、むやみに動かず、データが圧力テストを通るまで待つべきです。
#TermMax @TermMax
計算すると、TVL は月次の売上のほぼ 3000 倍！
私のことをよく知っている友人なら分かるでしょう。界隈でゴチャゴチャやるとき、私の額には永遠に刻まれているのは――「保命優先」の4文字。壮大な物語なんて信じない、信じるのは唯一、リアルなキャッシュフローの土台です。TermMax は固定金利・固定期間を売りにしていて、借りる側・貸す側の双方に極めて高い確実性を提供します。ポジションを開くその一秒でコストをガチッと固定できる。でも、この帳簿をめくってみると分かるんです。予測可能性をユーザーに提供するために、プロトコル側が利ざやの余地を限界まで圧縮してしまっている。つまり、薄い利益でナイフの上を踊っているようなものです。
最近は、Ondo のトークン化証券アセットを担保として組み込んだことで、過去1カ月で TVL も確かに 12.7% 上昇しました。ですが問題は、プールの水が深くなった一方で、プロトコルが実際に吸い上げられる「油水」が増えていないことです。
積極的なトークンのインフレで流動性を狂ったように補助する前提がないなら、このプロトコルはこの程度の薄い利ざやだけで、長期的にセキュリティ監査、ノードのメンテナンス、そして極端な市況下でのリスクエクスポージャーをカバーできるのでしょうか？ これは依然として大きな疑問です。
私の目には、収益を切り離して TVL の増加だけを持ち上げるのは、本質的に典型的な虚栄指標に他なりません。これから注目するのは、1つの重要な指標です。――その月次プロトコル収入が、担保規模の拡張に本当に連動して飛び上がれるのか。もし利ざやモデルが正のフィードバック・ループを回せないなら、どれだけ池が深くても、機関投資家にただの「白い作業」をさせているだけです。よく見て、むやみに動かず、データが圧力テストを通るまで待つべきです。
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