「DeFiの奥深くにいる人に“固定金利レンディング”と言うと、ある特定のイメージが思い浮かぶ」と言うと、思い浮かぶのはだいたいこういうものです。控えめで、個人の年利が一桁の、無難で退屈な“堅実な従兄弟”。その隣には、その週にトレンドになっているような、二桁の変動金利ファームが並んでいる。これは一般的な意味でのステレオタイプで、実際に固定金利商品には、その評判どおりのものも多いのが正直なところです。

ただしTermMaxは、ラベルが示すほどにはきれいに当てはまりません。その理由は数字にあります。

TermMaxのUSDC固定金利インカム・プールで提示される年利は、選択した期間により概ね7%〜9%の範囲です。これは「固定金利」と聞いて多くの人が想像する水準を大きく上回り、固定されて安定した数字として支払われるというよりは、需要の一時的な急騰の間にだけ高くなるような、変動金利のステーブルコイン市場の支払いに近い水準です。さらにTermMaxにはレバレッジ・ツールが組み込まれており、借り手はGearing Tokenのフラッシュローンをベースにした仕組みを使って、単一トランザクションである資産への増幅されたエクスポージャーを構築できます。ここでは、ポジション中にこちらへ跳ね上がってくる“浮動”の借入コストではなく、固定された借入コストで行える点が重要です。

“退屈な固定金利”というステレオタイプは、固定金利とは必ず上限付きで保守的なリターンを意味するといった前提から来ています。実際に、固定金利システムでリターンを上限づけるのは、メカニズムそのものではなく、入口（エントリー）時点でのレートです。TermMaxのレートは市場と期間ごとに浮動しますが、いったん個々のポジションに入った後は固定されます。需要が高いときの短めの期間は、静かな市場での長期の期間よりも、意味のあるほど高い価格をつけうる。そして、複数の市場にまたがって戦略を重ねるように設計されたバルブ（ヴォルト）キュレーターが、さらにブレンドしたリターンを押し上げることもあります。その代わりにあるのが、結局“キュレーター依存リスク”も評価しておく必要があるというトレードオフです。

Fixed（固定）は、flat（横ばい）を意味しません。コミットする前に数字が決まっていて、その後にぶら下がったり変動したりしない、という意味です。しかもTermMaxに関して言えば、その数字は、多くの人が勝手に想像するようなイールド・チャートの片隅で縮こまって過ごしているわけではありません。

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