私はTermMaxを3日かけて調べたのに、結局は1000 USDCをそのV2市場に突っ込んでFTを1口買った。ドキュメントを10回読むより、授業料（学費）を払うほうが早い。
まずメカニズム面で私が確認できたこと：TermMaxのFTはオンチェーンのゼロクーポン債券だ。たとえば3か月後に満期が来るUSDC市場で、FTの価格が0.965なら、満期で償還は1.0、年率換算はだいたい14%くらい。これに対応するXTが差額を埋め、どの時点でも「1 FT + 1 XT = 1 USDC」が保証され、満期後はXTがゼロになる。この設計ロジックは筋が通っていて、ドキュメントにもとても明確に書かれている。
しかし実際に買ってみると、ドキュメントと現実の間に3つのズレを見つけた。1つ目：画面に表示される「固定收益」はFTの額面（フェイスバリュー）に基づく理論値で、FTの実価格はAMMで決まる——V2のUSDC市場の板が薄いので、私の1000uを入れた瞬間に価格が0.3%押し上がり、実際の年率は画面より1ポイントほど低かった。2つ目：XTはゴミじゃない——満期前にも残存価値がある。私はついでに配套のXTを成行ではなく指値で売り、少し回収したが、この部分の利益はドキュメントに一言も書かれていない。3つ目：いちばん微妙なのは借り手視点。返済時に市場のディスカウント価格でFTを買って返すほうが、直接USDCで返すより得——つまりFTの価格の中に、長期的に「借り手のリバイ（回収・リコール）」を支えるロジックが埋め込まれている。これこそが、この市場の本質的な駆け引きだ。
TMX自体に戻ると：8月25日TGE、総供給10億。ただし配分、初期流通、ロックの細則は現時点でも未発表。DUSKの件での教訓を踏まえ、これらの数字は出るまで大金を動かすのは急がない。細則が出たら、初期流通比率とリリースカーブを突き合わせてから決める。それまでは、1000 USDCのFTは私がこの全体の仕組みに払った授業料。それが満期にどれだけ戻ってくるかは、ホワイトペーパーよりずっと正直だ。
@TermMax #TermMax
まずメカニズム面で私が確認できたこと：TermMaxのFTはオンチェーンのゼロクーポン債券だ。たとえば3か月後に満期が来るUSDC市場で、FTの価格が0.965なら、満期で償還は1.0、年率換算はだいたい14%くらい。これに対応するXTが差額を埋め、どの時点でも「1 FT + 1 XT = 1 USDC」が保証され、満期後はXTがゼロになる。この設計ロジックは筋が通っていて、ドキュメントにもとても明確に書かれている。
しかし実際に買ってみると、ドキュメントと現実の間に3つのズレを見つけた。1つ目：画面に表示される「固定收益」はFTの額面（フェイスバリュー）に基づく理論値で、FTの実価格はAMMで決まる——V2のUSDC市場の板が薄いので、私の1000uを入れた瞬間に価格が0.3%押し上がり、実際の年率は画面より1ポイントほど低かった。2つ目：XTはゴミじゃない——満期前にも残存価値がある。私はついでに配套のXTを成行ではなく指値で売り、少し回収したが、この部分の利益はドキュメントに一言も書かれていない。3つ目：いちばん微妙なのは借り手視点。返済時に市場のディスカウント価格でFTを買って返すほうが、直接USDCで返すより得——つまりFTの価格の中に、長期的に「借り手のリバイ（回収・リコール）」を支えるロジックが埋め込まれている。これこそが、この市場の本質的な駆け引きだ。
TMX自体に戻ると：8月25日TGE、総供給10億。ただし配分、初期流通、ロックの細則は現時点でも未発表。DUSKの件での教訓を踏まえ、これらの数字は出るまで大金を動かすのは急がない。細則が出たら、初期流通比率とリリースカーブを突き合わせてから決める。それまでは、1000 USDCのFTは私がこの全体の仕組みに払った授業料。それが満期にどれだけ戻ってくるかは、ホワイトペーパーよりずっと正直だ。
@TermMax #TermMax