#termmax 让オンチェーン融資を、ちゃんとした本物の契約書にサインするようなものに——そんな発想、以前はまったくありませんでした。

@TermMaxのやり方を見て、DeFiを自分があまりにも単純に考えていたと気づきました。これまでオンチェーン融資は、ただコインを預けて利息をもらうだけで、金利の高低は運次第だと思っていました。高いAPYを賭けて取りに行くか、清算されないよう祈るか。TermMaxが私に与えたのは、「DeFiは“賭け”から“固定”へ変えられる」という示唆でした。

なぜDeFiは伸び悩んでいるのか？結局ひとことで言うと「宙ぶらりん」だからです。金利はブロックごとに変動します。昨日は3%借りられても、明日には15%に跳ね上がるかもしれない。機関投資家が求めるのはギャンブルではなく確実性です。そこで誰かが「変動」を「固定」に変えたら——補助金のためではなく、安全を提供するために——状況はまったく変わります。

TermMaxがやっているのはまさにそれです。UniswapのAMMの仕組みを、固定金利の市場に作り替えました。3つのコインはそれぞれ役割分担：FTは割引で購入し、満期で額面で償還。収益は入ってきた時点で条件が固定されます。XTは借入コストを一度にロック。GTはワンクリックでレバレッジをかけ、循環担保の手間を省きます。さらに満期にはRollover（借り換え）で継続できるので、流動性が詰まることもありません。いまは10本のチェーンに展開され、TVLは9000万ドル超。登録ウォレットは150万以上、日次アクティブも一度はDeFiの融資分野で2位まで到達。さらに厳しいのは、Ondoのトークン化株式も担保として取り込んだことです。これからは、テスラのオンチェーン株を持っているだけで、売らずに固定金利の資金を借りられるようになります。

ここには3タイプの人がいます。FTを買う人は確定した利回りを求め、XTを使う人は借入コストを溶接のように固定したい。GTでレバレッジを楽しむ人は、清算も強制ロスカットもなしで“賭け”をします。必要に応じて、それぞれが取れるものを取る。

もう少し深く考えると、TermMaxが最終的にやりたいのは、単なる融資ツールではなく、固定金利をDeFiの基盤インフラにすることかもしれません。どれだけ利息を稼げるかより、この取り組みのほうがずっと重要です。DeFiが「オンチェーンのカジノ」から「オンチェーンのウォール街」へ変われるか？少なくとも今は、誰かが一歩を踏み出しています。

もちろん、いま「成功」と言うのはまだ早いです。TGEは8月25日に決まったばかりで、トークン経済が長期的に安定するか、RWAのこの領域がどれほど深いかは、大量の資金が実際に動き始めてからでないとわかりません。ただ、少なくとも方向性は示されています。DeFiの未来は、必ずしもAPYの上下だけを追うものではない、と。

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