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以前は、トークン化されたマネーマーケットファンドとステーブルコインを、基本的に同じバケットに入れていました。

どちらも1ドル前後で取引され、どちらもチェーン上で動いているので、パッと見はかなり似ています。

でも実際は違うんです。

たとえば、EURQのようなステーブルコインを考えてみましょう。基本的な考え方は、そのトークンが通貨1単位を追跡するように設計されているということです。あなたはそれを保有し、支払いまたは決済に使います。そして、それを裏付けるものから得られるリターンは、一般的にはあなたに直接ではなく、発行体に帰属します。

一方、トークン化されたマネーマーケットファンドは構造が異なります。あなたが保有しているのは、短期の金融資産を保有するファンドのトークン化された利息です。そこにはNAVがあり、リターンがあり、さらに保有者にはファンドとその償還プロセスに紐づいた権利があります。

つまり、選択肢は本質的には「どのステーブルなものを使うべきか？」という話ではありません。

より近いのは——

安定したお金の単位がほしいのか、それとも、安定した価格で取引されてはいるものの実態は投資なのか？

これは暗号資産だとかなり曖昧になります。画面上ではどちらも結局「1.00」に見えるからです。

しかし経済的には、その1.00の背後にあるものは大きく違います。ひとつは主に安定した価値の利用のために設計されていて、もうひとつは、裏にある資産に対する投資持分を表しています。

そしてトレードオフがあります。

ファンド構造には、適格性の条件、移転、償還、投資家のアクセスなど、より多くのルールが伴います。ステーブルコインは、純粋な支払いと決済のためなら、ずっとシンプルになり得ます。

そこで、面白い問いが始まると思います。

利回りを生むステーブルトークンは、どの時点から「より良いステーブルコイン」ではなくなり、投資商品に見えてくるのか？

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