我最近在@TermMax 开了单固定利率借贷，拿 PT-sUSDe 做抵押借出 USDC，周期三十天。一键交互确实比平时在 Aave 搞循环借贷省事多了。看着那8%的年化觉得很香，但我昨晚复盘实际的 PNL 时，才发现这所谓的固定背后，其实是在为确定性买单。#termmax
它的逻辑是把债务打包成 FT，到期按面值赎回。可是这玩意在二级 AMM 里是实时波动的，等我扛到第十五天想提前结清抽资时，一看 FT 价格已经被顶得死高。零息债券就是越临近交割越贵，刚好市场利率下行，直接推高了平仓成本。我按市价把 FT 买回来一算，年化的实际成本飙到了百分之十四。别人劝我持有到期就能锁定利息，但在这里谁愿意把流动性彻底锁死整整一个月？$BTC
就算你想靠 Rollover 展期过桥，里面的摩擦也不小。新周期的利率是由 AMM 重新定价的，我那天眼瞅着同期限借款利率从8%跳到了11%，这和高利贷续期有啥区别。还有个硬伤是 Gas 磨损，因为涉及 FT 铸造和路由，单笔费用比 Aave 贵出40%。我这单五千 u 扣了十二刀手续费，折算下来年化又亏三个点，小资金去跑根本就是白送。$ETH
其实固定利率产品卖的就是溢价。传统机构对冲久期需要这套，但咱们散户都是投机属性。你确信把 PT 拿到底不挪窝，那这笔交易就划算。只要你对流动性还有一丁点不确定，也许 Aave 那套浮动玩法才更实在，毕竟灵活性有时候比死磕固收重要得多。#TermMax $BNB
它的逻辑是把债务打包成 FT，到期按面值赎回。可是这玩意在二级 AMM 里是实时波动的，等我扛到第十五天想提前结清抽资时，一看 FT 价格已经被顶得死高。零息债券就是越临近交割越贵，刚好市场利率下行，直接推高了平仓成本。我按市价把 FT 买回来一算，年化的实际成本飙到了百分之十四。别人劝我持有到期就能锁定利息，但在这里谁愿意把流动性彻底锁死整整一个月？$BTC
就算你想靠 Rollover 展期过桥，里面的摩擦也不小。新周期的利率是由 AMM 重新定价的，我那天眼瞅着同期限借款利率从8%跳到了11%，这和高利贷续期有啥区别。还有个硬伤是 Gas 磨损，因为涉及 FT 铸造和路由，单笔费用比 Aave 贵出40%。我这单五千 u 扣了十二刀手续费，折算下来年化又亏三个点，小资金去跑根本就是白送。$ETH
其实固定利率产品卖的就是溢价。传统机构对冲久期需要这套，但咱们散户都是投机属性。你确信把 PT 拿到底不挪窝，那这笔交易就划算。只要你对流动性还有一丁点不确定，也许 Aave 那套浮动玩法才更实在，毕竟灵活性有时候比死磕固收重要得多。#TermMax $BNB