株を持ったまま売らなくてもお金を引き出せる
私はトークン化されたアップル株を握りしめている。売るのが惜しいのに現金が足りないときに初めて、TermMax の価値が分かる。土地の権利書を質屋に預けるように担保にしてお金を借りる。土地は売らず、現金フローは途切れない。
今年1月、あるパブリックチェーン上で、トークン化株を担保に固定利率で借りられる最初のマーケットを開設した。受けているのは、トークン化証券のプラットフォームだ。
そのプラットフォームは最大級のトークン化証券の場で、ロックされた価値は3億5000万を超える。100種類以上の米国株や取引所上場ファンドが並び、トークン保有者は初めて“株を担保にして”固定の流動性を引き出せる。
解決しているのは「株を買う／買わない」ではなく、保有者のキャッシュフローだ。株を売りたくないのにお金が要るなら、従来は売却か、もしくは証拠金（マージン）でしかない。TermMax は第三の道を提供し、売却による株税を発生させない。
さらに、株を動かさずに（ポジションで）追加の利益を狙える、カバードコール（株式担保の上でのコール売り）やオプション取引にも対応できる。単に株を保有するだけより、資本効率が明らかに高い。
ただし担保にするのは“他人のチケット”だ。発行体の償還（リデンプション）に問題が起きたり、取引中に価格がアンカーから外れたりすると、あなたのローンの評価額や担保率が連動して乱れる。固定利率では、このリスク部分は守り切れない。
ここで価値が生まれるのは、分離（隔離）されたマーケット。ある株式プールでトラブルが起きても、別のプールに波及しない。機関投資家が求めているのは分割した管理で、リスクを個別に囲い込み、責任も個別に追える。
だから「売らずにお金を使える」のは本当だが、条件がある。担保に出すその“株の背後に誰がいて”、最終的に誰が償還するのか、そして償還メカニズムが本当に機能するのか——それを見極めること。
個人は「最初の例」の2文字に惑わされないでほしい。最初の例は、深さが浅い／相手方が少ない。大口を本当に担保にして、待機コストやスリッページを自分で引き受けることになり、成立価格は提示価格から大きく乖離する可能性もある。
長期的に見ると、この領域の注目点は実物資産のオンチェーン化が加速することだ。
さらに重要なのはコンプライアンスの取り扱いだ。トークン化株を、どのチェーンで合法的に担保として使えるかが、この市場がどこまで拡大できるかを決める。同時に、発行体のリスクが本当に隔離できるかも左右する。
現時点ではまず1つのチェーンで動くラインを通す。ほかのチェーンが追随するかは、規制当局の姿勢や発行体の顔色次第で、TermMax だけで決められることではない。
だから本当に担保にするなら、まずその株の背後に誰がいるのかを確認してから、「節約できる売却による株税が本当に得か」を話そう。
担保として使う便利さは確かに便利だが、もう一方で私は“その株の背後にいる発行体”の事情にも気を配らなければならない。発行体が問題を起こせば、私が先に損をする。
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