#dusk $DUSK @Dusk SMEのトークン化について私が繰り返し立ち返っているのは、意外なほど地味な部分です。キャップテーブル（資本政策）が、トレーディング画面よりも重要になるかもしれません。

普通株10,000株と議決権株2,000株を持つ、単純な会社を考えてみましょう。同じトークン・フレームワークでそれらをDUSKに載せたとしても、経済的に同一になるわけではありません。譲渡制限、議決権の強さ、株主の適格性、そしてコーポレート・アクションは、各クラスに紐づく権利に従う必要があるのです。

これは、私の採用（導入）数の読み方を変えます。

DUSKが最終的に100のトークン化されたSMEに対応したとしても、そのうち10がアクティブなセカンダリー市場を開設するだけなら、残りの90を失敗と呼ぶのは価値の一部を見落とします。よりクリーンな所有記録、管理された移転、そして照合（リコンシリエーション）エラーの減少だけでも、すでに事務を改善し得ます。

しかし同時に、より弱い指標も露出します。トークン化AUMです。オンチェーン上で表される1億ユーロは、そうした株がめったに手渡されず、発行体が次の資金調達のために再び戻ってこないのであれば、私にはほとんど何も教えてくれません。

最初の300万ユーロの発行が、仕組みが機能していることを証明できます。同じ発行体からのその後の500万ユーロの調達が、DUSKが役立つインフラになったかどうかを、はるかに詳しく教えてくれるはずです。

私は事務面での利点は見えています。依然として不明なのは、より良いキャップテーブルが、最終的に資本形成の繰り返しにつながるのか、それとも流動性の低い所有の記録が良くなるだけなのか、という点です。

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