私は長い間、暗号におけるプライバシーは主にコンプライアンス上の問題であり、技術的な修正が加えられれば解決するものだと受け入れていました。規制当局が安心できる状態になったら、チェーンに後付けされるようなものだと考えていたのです。私は、透明性こそが機関投資家が求める機能であり、プライバシーは不安になった個人トレーダーが求めるものだと思い込んでいました。ところが、Dusk Network の機密スマートコントラクトへの取り組みを見て、その前提が覆されました。XSC の標準は、監督からアクティビティを隠すことを目指しているのではなく、選択的開示を、検証可能性と共存させようとしているのです。これは、多くの「プライバシーコイン」がこれまで試みてきたものとはまったく異なる設計目標です。この違いによって、私はプライバシーについて逆向きに考えていたのだと気づきました。ユーザーが欲しい“機能”ではなく、機関がオンチェーンに本格的な資本を投じる前に必要とする“効率化の仕組み”なのです。公開台帳では、すべての取引相手に対して、戦略、ポジション規模、そしてタイミングを競合にまで放送することを強いられます。これは、価格チャートが決して示してくれない形で、規模を拡大するほど資本効率を損なうのです。そうしたレンズで読み始めると、市場が透明性に執着している様子は、原則というより、まだ誰も解決できていない制約に見えてきました。では、オンチェーン・ファイナンスはどうなるのでしょうか。最大の制約がスケーラビリティやスピードではなく、単に“誰もが誰のしていることも見られる”という事実そのものになったら、いったい何が起きるのでしょう？

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