$SPCX

フィリップ証券は「売り」を継続し、目標株価は75ドル。

懸念点は至って明快です。AIの売上は不安定に見える、顧客基盤が過度に集中している、スペース部門が損失を計上している、そして設備投資（capex）が売上高の2.4倍で推移していることです。

中核となる収益の柱が脆弱なまま、損失が主要部門で積み上がっている一方で、capexに売上高の2倍を超える金額を投じているなら、その計算は成り立ちません。これはAIの物語を見落としているという話ではなく、現在のバリュエーション水準でも事業モデルが自立して持続できるかどうかの問題です。

集中リスク、事業運営上の損失、そして極めて資本集約的な体質——この組み合わせは、擁護するのが難しいものです。