変動金利って、DeFiプレイヤーがレバレッジの裁定取引をするうえで最大の痛点なんです。

最近、ETHを担保にして利率3%でステーブルコインを借りて裁定取引をしました。ところが深夜、相場が激しく乱高下し、プール内の資金が借り尽くされてしまい、借入金利が瞬間的に50%まで跳ね上がりました。眠っている間に、苦労して稼いだ裁定益は利息に吸い取られ、さらに強制清算寸前でした。

これが、変動金利レンディングにおける利息のコントロール不能性です。続いて、直近で重点的に追っている@TermMax が、Uniswap V3の集中流動性メカニズムをレンディングに持ち込み、確実性のある固定金利＋レバレッジ派生商品の基盤アーキテクチャをどう作ったのかを話します。🧵

「ゼロクーポン債券」みたいな言葉が高尚に見えても、実際の借入ロジックは、オンチェーンで割引クーポンを買うのと同じです。

👉0.95 USDCで、3か月後に満期を迎える1USDCの交換クーポンを買います。満期後、システムがあなたに1:1で1 USDCをそのまま払い戻しします。結果として、純利益は0.05 USDCのスプレッドだけ。

あなたが購入したその瞬間に利回りはすでに固定されているので、その後市場が天変地異でも、収益は1円も減りません。

もしかすると「なぜ以前は固定金利が使われなかったのか？ TermMaxは本当に大丈夫なのか？」と疑問に思う人もいるかもしれません。

以前みんなが固定金利をやらなかったのは、流動性が細切れで、いろんなプールが多すぎて、そもそも資金が少なかったからです。大きい金額で借りると、スリッページが非常に高くなってしまいました。

TermMaxはUniswap V3の集中流動性の考え方を取り入れ、金利レンジを自分でカスタムできます。たとえば「年率4%〜6%でしか資金を貸し出さない」ようにすれば、資金が散らばらなくなる。

👉暴力的な投げ売りによる現物決済をしない
レンディングで一番怖いのはブラックスワンですが、TermMaxプロトコルは担保をそのまま保管者に分配します。二次市場で投げ売りしてクラッシュさせる必要がなく、根本から流動性危機を回避します。

このメカニズムなら、さまざまな新しいことができます。例えば：
👉安心して回転させるループローン：利回りのある担保資産を担保にしてステーブルコインを借り、さらに收益を拡大。

👉大口でも堅実な資産運用：国債を買うように、満期時期を選び、割引価格で証票を購入すれば、収益の予測可能性が非常に高い。

*👉低いハードルのオプションでヘッジ：満期日と現物決済の仕組みを組み合わせれば、高度なトレーダーは複雑で難解なオプション取引所に行かなくても、借入ポジション上でカバードコール等のヘッジ構成をそのまま組めます。

DeFiがここまで発展した今、オンチェーンのプレイヤーや機関の大口が求めているのは、単なる高い年率だけでなく、確実性と安全性です。

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