広場でLMEの銅在庫が42日連続で減少し、2014年以来の最長連続の取り崩し記録を更新。倉庫で即時に引き渡しできる銅がますます少なくなり、スポットは期先に対するプレミアム（上乗せ）も拡大してきた。これは短期のショートスクイーズ（踏み上げ）なのか、それとも中長期の需給ギャップの前倒し予告なのか？
まず数字を広げる。複数のメディアが取引所とブルームバーグの見解を引用しているが、LMEの世界の銅在庫は42営業日連続で減少しており、2014年以来の最長の途切れない取り崩しとなっている。在庫はおよそ20.5万トン付近まで落ちており、ある報道では約204,975トンとより正確に示されている。さらに刺さるのは、残っている在庫のうち約半分が引き取りが登録されるか、あるいは倉庫証券が取り消されたものだという点。つまり、他の買い手に実際に使える“自由在庫”はさらに薄い。これと同時期に、近い月と遠い月のプレミアムは一時、1トンあたり300ドル超まで跳ね上がり、約370ドルという報告もある。幅としては、2021年10月のスクイーズ以来の最も極端な水準に近い。LMEの3月銅も1トンあたり14,100ドル超で推移しており、先の最高記録水準からは数百ドル程度しか離れていない。
【なぜ在庫が落ちるのか】
（構造図は表紙および本文の図をご参照ください。青い折れ線の揺れと右側のFibの点線を照らし合わせてください。）
公開された説明では、銅が双方から同時に抜き取られている。ひとつは米国の関税への思惑。精製銅の関税ルートが成立すれば、COMEXに対するLMEの上乗せ（スプレッド）が魅力となり、裁定業者が金属を米国の倉庫へ移す誘因になる。もうひとつは中国の輸入と低在庫。上期所（上海先物取引所）の在庫も極めて低いゾーンにあり、輸入需要が在庫を東へ引っ張っている。LMEはその中間のバランス・プールとなり、双方が一気に奪い合うことで、取引所に見える在庫が連続で減少している。これは世界の鉱山生産が瞬時に崩れることを意味するのではなく、可交付在庫が地域間の価格差によって引き裂かれているようなものだ。
構造的にはプレミアム（上乗せ）も見る必要がある。現物が高く、遠い月が相対的に安いのは、市場が“すぐ手元に届く銅”にプレミアムを払う用意があることを示している。売り方（ショート）が倉庫在庫で受け渡ししようとしても、より厳しい条件になる。これがスクイーズの典型的な味わいだ。ただ、それがどれくらい続くかは、取り消し（倉庫証券の抹消）が今後も流出するか、関税への思惑が冷めるか、中国への入港（到着）と精鉱の加工賃で緩和できるかに左右される。
【この観察の使い方】
連続42日減少を、そのまま“銅価格は片方向にだけ上がる”へ直訳しないこと。在庫減少は確かな事実だが、値付けには3つの関門を通る必要がある。
第一に“自由在庫”を見る。合計20万トンはまだあるように見えるが、半分以上が取り消されていれば、スクイーズの燃料になるのは実際の可交付在庫だ。“自由在庫”が下げ止まり、プレミアムが先に崩れることが多い。
第二に、米中の価格差と関税カレンダーを見る。裁定の窓が閉じれば、LMEの在庫減少のペースが突然緩む可能性があり、価格の変動はファンダメンタルの反転より先に出ることがある。
第三に、中長期の供給ストーリーを見る。IEAや研究機関は、今後数年の不足を繰り返し警告している。電力網、データセンター、軍需はいずれも銅を食う。中長期の不足ストーリーはバリュエーションの中心（評価の基準）を支え得るが、毎日の1本1本の値動きを説明はできない。
暗号資産を読む人にとって銅は、AIの計算力と電力増強の“上流の温度計”だ。在庫が逼迫し、プレミアムが大きくなることは、実物市場が「きつい」と叫んでいることを意味する。リスク資産のセンチメントは有色金属と一緒に熱くなるかもしれないが、銅のスクイーズがビットコインの必勝を意味するわけではない。金利とドルは、商品や暗号資産の共振を遮ることもある。
あなたは、これが2021年型の短期スクイーズの再演だと信じるのか、それとも2027年の不足ストーリーがすでに織り込まれていると信じるのか？スクイーズか不足か、どちらを信じるか。
$BTC $ETH #LME铜 #铜库存 #商品
トンボ隊長｜データとK線を分析するのが好きなファイナンス系ブロガー。
投資助言ではありません。在庫とプレミアムはLME公式および主要な気配（マーケット）端末の情報を基準にしてください。メディアの引用には遅れが出ることがあります。
まず数字を広げる。複数のメディアが取引所とブルームバーグの見解を引用しているが、LMEの世界の銅在庫は42営業日連続で減少しており、2014年以来の最長の途切れない取り崩しとなっている。在庫はおよそ20.5万トン付近まで落ちており、ある報道では約204,975トンとより正確に示されている。さらに刺さるのは、残っている在庫のうち約半分が引き取りが登録されるか、あるいは倉庫証券が取り消されたものだという点。つまり、他の買い手に実際に使える“自由在庫”はさらに薄い。これと同時期に、近い月と遠い月のプレミアムは一時、1トンあたり300ドル超まで跳ね上がり、約370ドルという報告もある。幅としては、2021年10月のスクイーズ以来の最も極端な水準に近い。LMEの3月銅も1トンあたり14,100ドル超で推移しており、先の最高記録水準からは数百ドル程度しか離れていない。
【なぜ在庫が落ちるのか】
（構造図は表紙および本文の図をご参照ください。青い折れ線の揺れと右側のFibの点線を照らし合わせてください。）
公開された説明では、銅が双方から同時に抜き取られている。ひとつは米国の関税への思惑。精製銅の関税ルートが成立すれば、COMEXに対するLMEの上乗せ（スプレッド）が魅力となり、裁定業者が金属を米国の倉庫へ移す誘因になる。もうひとつは中国の輸入と低在庫。上期所（上海先物取引所）の在庫も極めて低いゾーンにあり、輸入需要が在庫を東へ引っ張っている。LMEはその中間のバランス・プールとなり、双方が一気に奪い合うことで、取引所に見える在庫が連続で減少している。これは世界の鉱山生産が瞬時に崩れることを意味するのではなく、可交付在庫が地域間の価格差によって引き裂かれているようなものだ。
構造的にはプレミアム（上乗せ）も見る必要がある。現物が高く、遠い月が相対的に安いのは、市場が“すぐ手元に届く銅”にプレミアムを払う用意があることを示している。売り方（ショート）が倉庫在庫で受け渡ししようとしても、より厳しい条件になる。これがスクイーズの典型的な味わいだ。ただ、それがどれくらい続くかは、取り消し（倉庫証券の抹消）が今後も流出するか、関税への思惑が冷めるか、中国への入港（到着）と精鉱の加工賃で緩和できるかに左右される。
【この観察の使い方】
連続42日減少を、そのまま“銅価格は片方向にだけ上がる”へ直訳しないこと。在庫減少は確かな事実だが、値付けには3つの関門を通る必要がある。
第一に“自由在庫”を見る。合計20万トンはまだあるように見えるが、半分以上が取り消されていれば、スクイーズの燃料になるのは実際の可交付在庫だ。“自由在庫”が下げ止まり、プレミアムが先に崩れることが多い。
第二に、米中の価格差と関税カレンダーを見る。裁定の窓が閉じれば、LMEの在庫減少のペースが突然緩む可能性があり、価格の変動はファンダメンタルの反転より先に出ることがある。
第三に、中長期の供給ストーリーを見る。IEAや研究機関は、今後数年の不足を繰り返し警告している。電力網、データセンター、軍需はいずれも銅を食う。中長期の不足ストーリーはバリュエーションの中心（評価の基準）を支え得るが、毎日の1本1本の値動きを説明はできない。
暗号資産を読む人にとって銅は、AIの計算力と電力増強の“上流の温度計”だ。在庫が逼迫し、プレミアムが大きくなることは、実物市場が「きつい」と叫んでいることを意味する。リスク資産のセンチメントは有色金属と一緒に熱くなるかもしれないが、銅のスクイーズがビットコインの必勝を意味するわけではない。金利とドルは、商品や暗号資産の共振を遮ることもある。
あなたは、これが2021年型の短期スクイーズの再演だと信じるのか、それとも2027年の不足ストーリーがすでに織り込まれていると信じるのか？スクイーズか不足か、どちらを信じるか。
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投資助言ではありません。在庫とプレミアムはLME公式および主要な気配（マーケット）端末の情報を基準にしてください。メディアの引用には遅れが出ることがあります。