最初は、取引所や機関は、すべての相手方や競合がリアルタイムで動きを監視できる以上、本気でポジションや取引をパブリック・ブロックチェーン上に移すことは決してないだろうと考えていました。全面的な透明性は致命的な条件に思えたので、選択肢はプライベート台帳にするか、現状維持を続けるしかないように思えました。

しかしDuskを詳しく見ると、その考えが変わりました。私の関心を引いたのは、彼らが機関のプライバシーを、単なる思いつきではなく導入の前提条件としていかに意図的に扱っているかです。ゼロ知識技術により、取引の詳細や保有状況はデフォルトで非公開のまま保たれつつ、必要な相手――規制当局、監査人、または取引先――には、選択的な開示を可能にしています。何もかもを公開せずに、必要な検証だけを行えるこの組み合わせは、すべてが見える通常のパブリックチェーンのモデルや、プライバシーはあるものの決済が遅く断片化しがちな従来の金融体制よりも、現実的に感じられます。

実務上、これはトークン化された有価証券を発行したり保有したりする人にとって重要です。ブロックチェーンがもたらす共有された決済のメリット（決定論的な整合性）を得ながら、プライバシーレイヤーがフロントランや戦略の漏えいリスクを抑えます。コンプライアンスは後付けではなくインフラの中に組み込まれており、オンチェーン上で規制のある金融が機関にとって「実装可能」に見え始める唯一の道だと感じます。

とはいえ、実世界での摩擦についてはまだ疑問が残ります――複数の法域や、異なる監査基準がそれぞれデータの必要な取り分を求めるとき、選択的開示はどれほどきれいに機能し続けるのでしょうか？ このように慎重に設計されたプライバシーは、最大の導入障壁を本当に取り除くのか、それとも別の場所に複雑さを移すだけなのか。

機関がオフチェーンから離れられない主な理由は、全面的なパブリックな可視性なのですか？

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