私の最初の見立ては、DUSK上のトークン化された債券を「発行（ミンティング）の問題」として捉えることでした。ですが、今ではそれが一番面白くない部分に思えます。

半年ごとのクーポンが付いた10年債は1回だけ発行されますが、それによって生まれるクーポンのイベントは20回、さらに元本の償還が1回あります。つまり、120か月にわたって21回の主要なキャッシュフローの節目があります。

隠れた問題は、その日付の間における「所有権」です。各記録ポイントで誰がトークンを保有しているのでしょうか？移転が起きたあと、ウォレットが変わったあと、コンプライアンスが更新されたあと、あるいは制限された保有（restricted ownership）が発生したあとではどうなるのか。

契約自体は10年持ちこたえられるかもしれませんが、サービシングはそのたびに正しく維持されていなければなりません。

ある程度の複雑さは当然です。従来の債券にも、すでにレジストラや支払代理人、照合（リコンサイル）といった仕組みがあります。状態をオンチェーンに移したとしてもライフサイクルが消えるわけではなく、ライフサイクルが可視化されるだけです。

DUSKにとっての本当の試験はそこです。発行と採用の優劣ではなく、発行と「継続的なサービシング運用の規律」が維持できるかどうか。

投資家が10,000人関わるなら、20回のクーポンラウンドは、元本が返済される前から、投資家単位の分配として200,000件に膨らむ可能性があります。DUSKは、所有権、適格性、支払状態を同期させながら、新たな業務上の摩擦を生み出さずにいられるでしょうか？

私は結局、このトークン化が成功するのは、20回目のクーポンが最初のミントと同じくらい確実である場合に限ると思い続けています。

@Dusk #dusk $DUSK