8月14日、Cboe BZX取引所が米国証券取引委員会（SEC）に対して、6本の3倍レバレッジ商品ETFの上場を申請するルール変更案を提出しました。SECは当日、関連する通知を公表し、正式に審査手続きを開始しました。
📊 6つのETF全リスト：
Volatility Shares LLCが発起し、VS Trustの傘下：
· 3倍金ETF（3x Gold ETF）
· 3倍白銀ETF（3x Silver ETF）
· 3倍ビットコインETF（3x Bitcoin ETF）
· 3倍イーサリアムETF（3x Ether ETF）
· 3倍原油ETF（3x Crude Oil ETF）
· 3倍天然ガスETF（3x Natural Gas ETF）
各ファンドは、費用・支出を差し引く前のベンチマーク指数の1日あたりのパフォーマンスの3倍を目標とする。
🔍 暗号化ETFのための特殊な設計：
ビットコインおよびイーサリアムETFは暗号資産を直接保有せず、シカゴ・マーカンタイル取引所（CME）のビットコインおよびイーサリアム先物契約を通じてポジションを構築する。ファンドは期近と期先の先物契約に投資し、期近契約の満期前の5日間のウィンドウ期間中は、毎日、満期が近づく保有の約20%をロールしながら、現金および現金同等物を担保または証拠金として保有する。
📅 SECの審査プロセスとタイムライン：
これは典型的な二段階の承認ルート：
1. 取引所規則の変更（第19(b)条）：SECはまずCboeの規則変更申請を承認する必要がある
2. S-1登録届出書：トラストは別途S-1フォームを提出し、有効化されてからでないと、持分は正式に上場して取引できる。
3. パブリックコメント募集期間：関連書類が（連邦官報）に掲載された後、一般の人は21日間で意見を提出できる
4. SECの予備審査期間：連邦官報への掲載後45日
5. 上場のハードル：各ファンドが上場する際、少なくとも10万口（シェア）を保有している必要があり、適格参加者は1万口ごとに現金で申込みまたは償還できる
📌 なぜSECの特別承認が必要なのか？
BZX規則14.11(e)(4)(F)では現時点で、トラストがベンチマーク指数の指定倍率に対応するリターンを得ることを禁止している。Cboeは（証券取引法）第19(b)条に基づき、これらの商品ごとに免除を申請しなければならない。
7月29日、SECは一般的な上場基準の修正を加速して承認し、「デジタル商品」の定義を新たに追加、さらにトラストの純資産価値において最大15%までが一般基準を満たさない保有であっても許容することで、この種の暗号資産レバレッジ商品の申請への道を開いた。
⚖️ 規制の枠組み：投資会社ではなくコモディティ・プール
この6つのファンドはコモディティ・プール（Commodity Pool）として運営され、SECの規制対象となる従来型の投資会社としてではなく、米国の商品先物取引委員会（CFTC）の監督下に入る。
さらに、金融業規制当局（FINRA）は、レバレッジおよびインバース商品に対して、より厳格な販売行為や顧客の証拠金（マージン）要件を課している。顧客口座を保有する会員企業はこれを遵守しなければならない。
💡 暗号資産市場への潜在的な影響：
· コンプライアンスのマイルストーン：承認されれば、米国で最初の3倍レバレッジのビットコインおよびイーサリアムETFとなり、暗号資産デリバティブが伝統的な取引所へさらに浸透することを示す。
· 先物のプレミアムとロールコスト：暗号資産ETFはCME先物でレバレッジを実現するため、ポジションを継続的にロールする必要がある。先物のプレミアム（コンタンゴ）になる市場環境では、ロール操作によって摩擦コストが継続的に発生し、長期保有の収益を侵食する。
· ボラティリティ増幅器：3倍レバレッジ商品の場合、片方向の相場では利益を拡大するが、レンジ相場では日次の複利効果によって有意なボラティリティの減衰が生じる——これはレバレッジETFの固有の特性である。
· 潜在的な資金流入：承認されれば、CMEのビットコインおよびイーサリアム先物市場に、新たな機関投資家の流動性がもたらされる可能性がある。
· 短期の影響は限定的：現在は審査開始からまだ45日段階であり、最終承認までにはまだ長い道のりがあるため、短期的にBTCやETHの価格へ直接与える影響は限られる。
投資にはリスクがあり、意思決定は慎重に行う必要がある。本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。
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