トランプが初の親クリプトの米国大統領として就任して以来、暗号資産と伝統的資産の間のパフォーマンス格差は苛烈だった。

$BTCは41%下落、$ETHは45%下落。ほとんどのアルトコインは80%超の急落。対照的に伝統市場は大きく上昇――S&Pは30%上昇、ナスダックは42%上昇、ラッセルは35%上昇。さらに商品市場も圧勝だった。金は65%上昇、銀は123%上昇。

皮肉は鋭い。"親クリプトの大統領"がセクターを押し上げると期待するはずだが、暗号資産は叩かれた一方で他は全面的に上げた。考えられる読みは次の通り：

1. 規制の明確化が、期待したほど速やかに実現しなかった、または実際の政策が市場の期待に届かなかった。

2. マクロの流動性フローが、投機的な暗号資産よりも伝統的なリスク資産やハードコモディティを優先した――おそらくFRBの政策、地政学的なヘッジ、あるいは機関投資家の資金ローテーションによるもの。

3. 暗号資産はすでにトランプ政権開始前に過熱しており、今回は単なる自然な調整が、熱狂の疲労によって増幅されたにすぎない。

4. "親クリプト"というレッテルは早い段階で織り込まれていて、その後現実が期待を裏切った。

明らかなことは、政治的な物語は市場構造に勝てないという点だ。流動性、ポジショニング、そしてサイクルのタイミングのほうが、「誰が政権を担っているか」より重要である。暗号資産は資本の流入とリスク選好を必要としていたが、それを得られなかった。一方で金と株式がその流動性を吸収した。

教訓：物語だけに賭けるな。実際にお金がどこへ動くのかを見よう。