今この月、Alphaは空投を狙ってはみたものの結局人に雇われる羽目に。手数料がかなり削られ、ポイントは大量に刷った。入金されたトークンはオープンと同時に半値になり、いっそ放っておいてステーブルコインの利回り運用に回した方がマシだった。暇になって振り返ったとき、リストにある銘柄を見返していて、$DUSK がまた話題に上がっているのに気づいた。『プライバシー＋コンプライアンスRWA』の"次の爆点"だという。なのでついでに、代替トークンの経済モデルとイーサリアム側の仕組みを並べて軽く見てみた。自分への言い訳がわりに。
@Dusk の技術的な土台は実は悪くない。SBAのコンセンサスとzkSNARK証明を使い、『透明チェーン＋プライバシーチェーン』の二本立てで、ライセンスを持つ証券トークン、規制対象の資産に対して、コンプラに沿いつつ丸裸にならない実装シナリオを狙っている。とはいえ、きれいなアーキテクチャは手数料の経済が成立することとは別だ。イーサリアムが価値を獲得できている本質は、膨大な実在の取引需要でガス代を満たし、さらにEIP-1559で一部を焼却し、加えてステーキング収益が正のフィードバックを作っている点にある。何億人ものユーザー、何万ものアプリが何年も積み上げてきたネットワーク効果であって、設計ドキュメントだけでは複製できない。
私の見立てでは、$DUSK の最大の短所は取引量だ。オンチェーンのアクティビティが追いついていない。DUSKがガスとステーキング資産として燃焼することで獲得できる効果も、いまは机上の空論になっている。現在の流通量は約5億枚、市場価値は3000万ドル強。価格は2021年の高値から、1ドル近辺→いまは6セントほどまで下がっている。つまり、市場は『コンプライアンスの物語の現金化スピード』に大きく割引を入れているということだ。AztecやZcashのような純プライバシーチェーンと比べるとDuskはコンプライアンスの看板がある。PolymeshやProvenanceのようなRWA専用チェーンと比べると、プライバシーの外皮がある。うまく両方のポジションを取っているようで、しかし両方を取るということは、結局どちらも時間をかけて少しずつ噛み砕く必要がある。機関投資家の資金は、物語を何回か語るだけで実装されるものではない。
私は、短期的にDUSKがイーサリアムの『量主導の通縮』の道筋をそのままコピーするのは基本的に現実的ではないと言える。規模が違いすぎて、桁がまるで違うからだ。とはいえ、価値の裏付けがゼロだとも言えない。実際に、規制対象の証券トークンの、ちゃんとした事例がいくつかでも動いて、オンチェーンの実収益の決済量が積み上がってくれば、手数料モデルは『物語主導』から『量主導』へ切り替わる可能性がある。その転換点は注目に値する。
亀ちゃん、2、3言。0.06前後は過去の安値圏で、ボラティリティはそれほど低くない。流動性も薄い。方向を当てるよりもポジション管理の方が大事だと思う。これからも結局は、コンプライアンスのライセンスが実装されるか、そして実際のTVLという硬い指標を見ることになるはずだ。ローソク足だけの感情で判断しても意味がない、という話は自分に言い聞かせるために書いた。#dusk #BTC