大仁Jaron

8月15日、米銀証券のチーフストラテジストであるMichael Hartnettが最新のリサーチレポートで指摘したところによると、現在のAIバブル環境下での最適な投資戦略は、AIテックの中核銘柄をロングすると同時に、市場から長期にわたり見過ごされてきた失意資産もロングし、名目GDPバブルの最終的な天井局面における「双方向」のリターンを狙うことだという。また、AI債券のショートを推奨している。バンク・オブ・アメリカのブル・ベア指標は9.7から小幅に9.3へ低下したものの、依然として極端な強気ゾーンにあり「売り」シグナルを維持している。ただし、5月以降に出したシグナルにもかかわらず、世界の株式市場は上昇を記録している。レポートは、資金が構造的に金と商品に流れている一方で、テクノロジー株は7週間で最大の単週流出となっていること、さらに個人投資家の株式ポジションが過去最高水準に達していることを強調した。
Hartnettは、歴史的なバブルの規則性として、支配的なバブルが天井を迎える直前には、新興市場や過度に売られた景気循環型資産が、波及（スピルオーバー）効果によって恩恵を受けやすいとする。現在、その経路を最も再現し得るのは消費セクターだと考えている。さらに、1兆ドル超のAI資本支出とマイナスのキャッシュフローが、関連債券に大きな発行圧力をもたらすだろうと述べた。これと同時に、米銀は「債券回避、ドル回避、AIを全力」という大枠の資産配分を維持し、債券利回りの急騰、投票者心理の慎重化、そしてポジションが全般的に強気寄りであること――この3つが株式の上昇相場がさらに進むのを抑え得る潜在的な制約だと指摘している。個人投資家のデータでは、株式の配分比率が66.4%まで上昇し、過去最高を更新。現金と債券の比率は、それぞれ記録開始以来最低、また2022年以来最低まで低下した。
米国債の規模が40万億ドルに迫り、返済コストが上がり続けるという圧力に直面する中で、米銀は利回りの動きを最大の変数と見ている。加えて、米日為替の介入で、10年物米国債利回りが5%を超えてしまうことを望まないというシグナルがすでに放たれていると示唆した。「ドル回避」のテーマの下では、ヘッジ手段として金をロングすることを推奨し、また、バリュエーションが約12倍で、地点（株価水準）が30年前と概ね同じ香港不動産セクターを有望視している。今後の見通しとしては、11月の米中間選挙が重要な政治変数に挙げられている。もし共和党が上院を維持し、さらにテキサス州の州知事が留任できるなら、AIのリスク資産は2027年に加速して天井を付ける可能性がある。逆にそれが崩れれば、株式、ドル、利回りの大幅な調整につながり得るという。

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