日本の30年物国債利回りが、1999年以来初めて4%を超えました。これは単なるノイズではなく、構造的な変化です。

利回りは1カ月で25bp以上急騰しています。市場は現在、9月に日銀が利上げする確率を80%として織り込んでいます。年末までに四半期ごとの利上げに至る道筋を見ている向きもあります。

文脈が重要です。日本は先月、為替介入を実施し、米財務長官ベッセント氏も圧力をかけました。円は守る必要があり、日銀はようやく対応しています。

ただ、緊張もあります。日本は先進国の中でも債務対GDP比が最も高い国の一つです。そこに引き締めで踏み込むのは、タダではありません。金利が上がれば、すでに財政が厳しい政府の債務返済コストも増えます。

これは日本だけの話ではありません。世界的な再評価（リプライシング）の出来事です。日銀が四半期ごとの利上げサイクルに移行すれば、キャリートレードの力学、円の資金調達コスト、そして国境を越えた資本フローが変わります。これが米国株、エマージング市場、そして安価な円資金流動性にレバレッジがかかるあらゆるものに波及します。

次は10年物JGB（国債）利回りを見てください。もし30年物より高い動きに追随するなら、単発の出来事ではなく、レジーム（体制）変更が見えてきます。