サンディスクのこの上昇率は、人気ランキングでの11%の伸びから、14%近くまで拡大しています。SNDKは1528ドル付近で引け、日中の高値は1580ドル近くでした。さらに、マイクロンも約4%上昇。つまり、これはサンディスク単独の“突然の暴走”ではありません。資金が明確にAI向けストレージ／メモリの流れに再び戻ってきています。
市場を本当に沸かせたのはサンディスクのInvestor Dayです。同社が示した2028〜2030年の財務モデルはかなり強気です。売上は中〜高い二桁成長を維持する見込み、非GAAPの粗利益率は約80%、営業利益率は約75%、調整後のフリーキャッシュフロー率は約50%。さらに、事業投資を完了した後は、余剰現金の100%を株主に返す計画だとも述べています。
ただ、私が最も注目すべきだと思うのは、これらの財務数字ではなく、以前は一般の人がほとんど聞かなかったもの――HBF、高帯域フラッシュです。みんな今はAIトレーニングにはHBMが必要だと知っていますが、AIが大規模な推論フェーズに入ると、モデルは毎日数億回も質問に答えるようになり、KVキャッシュや近傍計算（計算に近い場所でのストレージ）への需要がますます大きくなります。サンディスクの賭けは、これからAIは“GPUが足りない”だけでも“HBMが足りない”だけでもなく、大量に“Flashを食べる”ようになる、ということです。
HBFは簡単に言うと、NANDフラッシュをAIチップのより近くに作り込んで、より大きな容量とより高い帯域を同時に提供することです。サンディスクの狙いは、HBMを完全に置き換えることではなく、HBMを補完すること。特にAI推論のように“速さも必要、容量も必要、コストも抑えたい”という場面で効いてくるのです。サンディスクとSKハイニックスはすでにHBFの標準化を推進しており、Googleなどのメーカーも関連する技術検証に参加しています。
もう1つ、このストレージ相場を“単なる景気循環の反発”として片付けられないと感じる数字があります。サンディスクはすでに8社の顧客と新しい長期のビジネス契約を結んでいます。これらの契約は、FY2027でビット出荷の約50%をカバーし、FY2028では約3分の2をカバーする見込みです。以前、NANDで市場が最も恐れていたのは“値上がり→増産→供給過剰→暴落”という周期でした。今、サンディスクは長期契約によって、将来の需要の一部を前倒しでロックしようとしているのです。
いま市場はAIインフラに対して序列を付け直しています。第一段階ではみんなNVIDIAのGPUだけを見ていた。次にHBMとマイクロンを見るようになり、その後はネットワーク、SSD、NAND、HBF、電力まで、資金によって再評価され始めました。サンディスクの本日は14%近い上昇ですが、取引されているのは“USBメモリが突然売れに売れただけ”ではなく、AI推論の時代にどれだけのストレージが必要になるのか、という点です。
ただ、ここには少し冷静に水を差す必要もあります。サンディスクが提示した80%の粗利益率、75%の営業利益率、50%のフリーキャッシュフロー率はいずれも2028〜2030年に向けた長期目標であって、今日すでに達成できている利益ではありません。AIのストレージ需要が会社の想定どおりに伸びなければ、あるいはNANDが再び深刻な供給過剰に直面すれば、いまの非常に高い期待も同じように“裏切られる”可能性があります。
なので私は今、SNDK、マイクロン、SKハイニックスを同じラインで見たい。AIトレーニングがまずGPUとHBMを取りに行き、AIが本格的に大規模導入される段階では、市場が“モデルが毎日稼働するのに必要なメモリとストレージ”を奪い合い始める可能性があるからです。
一言でいうと：サンディスクは約14%上昇しましたが、市場が買っているのは従来のストレージの物語ではなく、AIが“学習（トレーニング）モデル”から“毎日モデルを動かす”フェーズに入ったあと、Flashが次の希少な基盤インフラになり得るのか、に賭けているのです。