UBSのアナリストは、米国の製造業経済がより広範な回復の兆しを見せており、需要改善、設備投資の増加、価格決定力の強化といったトレンドが、より多くの業界に広がっていると述べました。
UBSは8月11日に公表したレポートで、主要な産業分野における分析チームの見解を集約し、第2四半期の収益状況の改善が、2026年後半および翌年の製造業サイクルに対する同社の確信を高めたと指摘しました。運輸・物流分野は引き続き健全な成長を維持しており、航空需要は強く、貨物取扱い活動も改善しています。不動産市場も安定に向かっています。
政府・国防支出も加速しており、電力インフラやデータセンターへの投資が依然として重要な成長ドライバーとなっている。AIは電気設備、コネクタ、物流効率にも継続的に恩恵を与えているが、UBSは投資家の関心が、主にAIの恩恵を受けるとみなされていた企業の外へ広がりつつあると考えている。
明確な弱点は自動車業界、ならびに一部の化学・包装業界だ。これら業界のインフレと商品コストは依然として懸念材料となっている。
AI以外も含めた設備投資の回復
最も強いシグナルの1つは、AI関連市場以外からの設備投資だ。UBSのデータによると、非AIの産業企業のオーガニック成長の中央値は、第1四半期の1%から第2四半期には5%へ加速した。一方で、S&P500指数の構成銘柄のうち、10%以上の設備投資増を計画している企業は45%になる見通しで、前年同期は35%だった。
UBSは、AIの影響を受ける産業企業に引き続き強気だ。データセンターの潜在市場が拡大し続けているためだ。ただしアナリストは、超大規模データセンタ―運用会社の設備投資（CAPEX）計画の調整幅が鈍る場合、これら企業のバリュエーションはより脆くなる可能性があると警告している。
UBSは、利益見通しが引き上げられる可能性がある企業として、3M（MMM.US）、ジョンソン・コントロールズ（JCI.US）、Traneテクノロジーズ（TT.US）、パーカー・ハネフィン（PH.US）を重点的に挙げた。さらに、景気循環の回復が強まる中で、ハネウェル（HON.US）、ダウバー（DOV.US）、クレーン（CR.US）、エマーソン・エレクトリック（EMR.US）、ゲイツ・インダストリアル（GTES.US）、フォス（FLS.US）などの銘柄にも注目している。
電力・データセンターが機械業界を支える
機械、エンジニアリング、建設セクターでも、市況の改善を示す兆しが見られる。UBSがカバーするほぼ全ての企業で、第2四半期の業績が予想を上回った。例外はアグコ（AGCO.US）とコマツ（CMI.US）のみだ。12社が業績見通しを引き上げ、3社だけが下方修正した。
非住宅建設は成長を続ける一方、農業市場は弱含みで、トラック需要は下半期に強含む見通し。短期的な工業市場の動きは分化している。
電力需要は依然としてキャタピラー（CAT.US）やコマツ（CMI.US）、およびエンジニアリング・建設会社の重要な原動力だ。例えば、クアント・サービス（PWR.US）は電力網およびデータセンター向けの技術活動に関する見通しを引き上げた。UBSも、ライフサイエンスや半導体などの領域で民間部門の投資が加速しているとみている。
UBSは、ユナイテッド・レンタル（URI.US）が非住宅建設の加速の恩恵を受けるとみている。加えて、クアント・サービス（広达服务）は電力網需要が強く、予約見通しも良好だとしており、この2社が同セクターの最有力とされている。
航空会社はいまだ価格決定力を握っている
航空会社は決算シーズン終了後、投資家の予想を上回るパフォーマンスを示した。UBSによると、業績は、第3四半期の売上成長がピークアウトする、あるいは第4四半期の供給（運航）計画が過度になっているのではないかという懸念を和らげた。市場需要は依然として強く、いくつかの航空会社では第4四半期の売上成長が第3四半期を上回る可能性がある。
運賃の継続的な値上げに対する消費者の反発は限定的であり、UBSはこれが航空業界の価格決定力が高まっていることを示しているとみている。アナリストが最も注目する航空会社はユナイテッド航空（UAL.US）で、次いでデルタ航空（DAL.US）とアラスカ航空グループ（ALK.US）だ。UBSはまた、アメリカン航空（AAL.US）とサウスウエスト航空（LUV.US）に「買い」評価を付けている。
貨物輸送の回復基調が強い
運輸業の回復サイクルも、改善の度合いが一様ではないものの、概ね計画どおりに進んでいる。小口貨物（LTL）会社の7月の貨物量の動向は例年より良好で、CSXトランスポーテーション（CSX.US）やユニオン・パシフィック鉄道（UNP.US）を含む鉄道会社は下半期の貨物量見通しに楽観的だ。米国内の複合一貫輸送（インターモーダル）および一部の産業顧客の市場も改善している。
データセンター建設が、フラットベッドトラック輸送を押し上げている。国際航空貨物は依然として強い。住宅関連の貨物は引き続き弱く、消費関連の活動は全体として安定している。UBSは、第4四半期の供給（運航能力）がさらに減少すれば、完成車の輸送市場が引き締まると見込んでいる。
UBSは特にExpeditors International（EXPD.US）を強く評価している。同社の第2四半期利益は予想を20%上回った。アナリストはさらに、AIがこの貨物フォワーダー（通関・運送取扱業者）の生産性向上の機会をもたらすと見ており、グローバルな技術部門の再編を通じて5,000万ドルを節約できる可能性も含めている。
住宅市場には安定の兆し
不動産はもう一つの重要な景気循環型市場で、すでに底打ち反発の兆しが見えている。住宅建設業者は、在庫が改善し、需要が安定し始めていること、そしてこれまで利益率を押し下げてきたためのインセンティブを減らし始められる段階にあることを報告している。建材会社も、需要が安定し、コストが管理されており、下半期には価格とコストの動きが改善する見通しだと述べている。
UBSの住宅調査では、今後12か月以内に住宅購入を計画している回答者は34%で、過去平均の30%を上回った。回答者の約61%は、住宅の修繕またはリフォームを開始すると見込んでおり、過去平均の59%をわずかに上回る。
PulteGroup（PHM.US）はUBSが最も強気の住宅建設業者であり、Advanced Drainage Systems（WMS.US）は建設資材・流通業者としてUBSの最優先候補だ。
自動車には依然としてリスクがある
自動車業界は、他の分野で改善が続いている様子とは対照的だ。UBSによると、中国市場の「入れ替え」がサプライヤーに圧力をかけ続けている。輸出は約75%増えている可能性がある一方で、中国国内需要は第2四半期に前年比で20%以上減少した。欧州の高級車に対する中国の需要の弱さも別の問題だ。
アナリストは投資家に対し、2027年の成長見通しが下方修正される可能性があり、それがサプライヤーにより大きな圧力をもたらし、利益率を高めるために社内のコスト管理策で対応せざるを得なくなるだろうと注意している。フリーキャッシュフローは継続的な自社株買いを支えるはずだが、業界の成長が鈍ることでM&A（買収・合併）がさらに増える可能性もある。
UBSはボルグワーナ（BWA.US）を強気に見ている。理由は、自動車事業の業績が安定していることに加え、自動車事業以外の機会が増えていること、そして株式の自社株買い計画を拡大していることだ。ゼネラル・モーターズ（GM.US）はUBSの最有力の自動車メーカーであり、アフォーノ（APH.US）はコネクタ製造業者の中で際立っている。AI関連収益は前年同期比で170%増加した。
インフレは包装業界にとっての未知の要因
包装会社は、販売数量が前年同期比で増加する伸び率が、近い期間としては最高水準に達したと報告している。これは、消費者需要と短いサイクルの工業市場が引き続き底堅いことを改めて示している。
バル（BALL.US）の販売は4.3%増、クラウン・ホールディングス（CCK.US）は5%増、米国包装会社（PKG.US）は4.1%増、国際紙業（IP.US）は1.7%増。問題は、運賃、再生繊維、労働力、その他のコストが上昇していることだ。
UBSによれば、販売数量を安定して伸ばしつつ、大幅な値上げでインフレを上回ることができる企業が勝ち組になる。UBSが注目する企業には、米国の包装会社、スモーフィット・カイパ（SW.US）、アベリー・デニスン（AVY.US）が含まれる。
総合すると、第2四半期の業績は、産業投資が少数のAI・データセンター関連の恩恵を受ける勝ち組への依存から徐々に脱しつつあることを示している。UBSは、需要の裾野が広がり、価格設定メカニズムがより合理的になり、景気循環に連動する川下の市場が改善することが、2027年の産業成長をより多様な基盤の上に築くことにつながるとみている。