AIインフラへの投資が、ほとんどの投資家が十分に注視できていない「隠れたバランスシートの時限爆弾」を作りつつあります。

ゴールドマン・サックスによれば、AIハイパースケーラーはおよそ1.5兆ドル規模のリースコミットメント（契約負担）を抱えています。そしてここがポイントですが、その約1兆ドルはまだ始まっていません。つまり、従来の負債としてバランスシートに計上されていないのです。注記（フットノート）に隠れている状態です。

5年前には、これらの企業におけるリースコミットメントの合計は約2000億ドルでした。話は、オフバランスの義務が650%急増しているということです。主にデータセンターや、リースが実際に開始されるまで会計上の帳簿に載ってこないインフラに関連しています。

さらにその上に、$GOOGL、$MSFT、$AMZN、$NVDA、$ORCLにまたがる購入コミットメントが、ほぼ1.5兆ドルに達しています。これらはチップ、計算能力（コンピューティング能力）、エネルギー、データセンターの建設に関する拘束力のある契約です。

気まずいのは？ この資本の多くが、基盤となるAIプロジェクトが、投下に見合うだけのリターンを生み出せることを証明する前に投入されている点です。AIのマネタイズが期待を下回る、あるいは想定より時間がかかる場合、こうした「未着手の」コミットメントは、非常に速い段階で、実際の現金流出に変わります。

これは伝統的な意味での「負債」ではありませんが、機能としては同じです。そして、それが問題化するまで、ほとんど見えません。

AIの導入や収益成長が何らかの形で鈍化するような局面になったら、その展開を注視する価値があります。義務はすでに固定されているからです。