BitGoは第2四半期（Q2）で大規模な売上（トップライン）の伸びを報告した一方、表面の下では利益面が薄いものだった。主なポイント - 売上高：Q2は33.3億ドル（前年同期比79.6%増。参考：24.1億ドル）。 - GAAPベースの結果：1,900万ドルの純損失（前年の3,830万ドルの純利益と比べて）。損失は第1四半期（Q1）の6,070万ドルの赤字幅から縮小した。 - 調整後EBITDA：マイナス420万ドル（2025年Q2はプラス300万ドル、Q1はマイナス170万ドル）。 なぜ売上の急増がミスリードなのか 売上成長の大半はデジタル資産の販売によるもので、これは総額（グロス）ベースで計上され、ほぼ同一の直接コストを伴う科目だ。デジタル資産の販売は42.0億ドルの売上を生み出した（前年同期比84.3%増）一方で、直接コストは41.9億ドル発生し、残るのは取引マージンが約710万ドル程度。取引マージンはQ1の32bpsから17bpsへ圧縮された。スポット取引におけるスプレッドの引き締まりと、デリバティブの構成比が小さくなったことが影響した。 事業構成とプロダクトの業績 - ステーブルコイン・アズ・ア・サービス（Stablecoin-as-a-Service）：売上3,880万ドル（前年同期比148%増）。スポンサー手数料は3,570万ドル。報告されたテイクレートは約8%。 - ステーキング収益：6,470万ドル（前年同期比28.8%減）。 - サブスクリプション＆サービス：2,750万ドル（前年同期比8.5%増）。 資産・顧客・正規化指標 - 顧客数：5,833（前年同期比26.2%増。4,621から増加）。 - プラットフォーム上の資産：652億ドル（調整なしベースで903億ドルから27.8%減）。 - 正規化資産（価格の影響を除くために、当四半期のデジタル資産の期中中央値を用いる）：652億ドル、前年同期比31.4%増。 - 正規化されたステーキング資産：119億ドル（前年同期比36.1%増）。調整なしのステーキング資産は前年同期比53.6%減。 その他の営業項目とコーポレートの動き - BitGoは第2四半期に、自社のデジタル資産について未実現損失1,880万ドルを計上した（前年同期は未実現益5,580万ドル）。 - リストラ：同社は6月に従業員の約15%を削減し、リストラ費用として130万ドルを計上した。経営陣は、この削減による第3四半期開始以降の年換算の削減効果は約900万ドルと見込んでおり、より広範な年換算コスト削減は約1,500万ドル（会社予測）。 - インフラ成長：7月にGate USがBitGoの店外決済ネットワークに参加し、機関投資家が取引できる一方で、資産はBitGoのバンクの保管下に置けるようになった。 - コントロール＆ガバナンス：財務報告に関する重要な弱点が未解決のまま残っている。経営陣は、ITアクセス、手作業レビュー、職務分離、財務部門の人員体制に関する問題を挙げ、是正は2026年まで継続するとした。BitGoは、これらの弱点がこれまでに重要な虚偽表示につながっていないと述べている。 - CFOの交代：エド・レジネリ氏が、9月15日付で辞任すると取締役会に通知した。同社によれば、退任は業務、方針、慣行に関する不一致によるものではない。後任者の捜索が進行中の間、レジネリ氏は移行を支援する。 貸借対照表と資本関連の動き - 現金：6月30日時点で1億5,900万ドル。 - ビットコイン保有：2,523 BTCで、価値は1億4,770万ドル。 - 負債：企業レベルの負債なし。 - 自社株買い：5,000万ドルの承認枠があるが、6月30日までに買い付けは完了していない。 Q3見通しと市場の反応 経営陣は、第3四半期のデジタル資産販売の売上高が「第2四半期比で概ね横ばい」になると見込んでいる。ステーキング収益は概ね安定し、サブスクリプション＆サービスは順次（四半期ごと）に成長する見込み。ステーブルコインの成長は緩やかで、営業費用は低下するとしている。ガイダンスは、デジタル資産価格と市場活動が足元の水準近辺にとどまることを前提としている。 市場の反応：BTGOは8月12日に4.99ドルで取引を終え、通常取引で約0.6%上昇した。決算発表は引け後に出たため、次の取引日は投資家の反応が初めてフルセッション分反映される。 総括 BitGoのQ2は、特にステーブルコインの面で、強いトップラインの勢いとプロダクト拡大を示している。しかし、見出しの売上は大部分が総額ベースの取引量であり、取引の経済性（マージン）が薄い。経営陣はコスト面のアクションを取り、コントロール上の弱点の是正とCFO交代の局面を進めながら、機関投資家向けインフラを拡大し続けている。続きを読む：undefined/news