米国の債務ストーリーは、ますます見苦しくなってきました。

水曜日の10年物国債入札は4.683%で通過しました——これは、金融危機（リーマンショック）が崩壊へ向かう直前の2007年以来の最高利回りです。

これは、抽象的な債券市場のクセではありません。直接的なシグナルです。つまり、投資家は現在、米国政府に貸し出すために、これまでよりはるかに高い見返りを求めています。理由は何でしょう？ 巨大な財政赤字、止まらない国債発行、そして協力しないインフレです。

圧力は国内だけではありません。日本の国債利回りも上昇しており、自国の債務が相対的に魅力的になっています——つまり、対米国債（トレジャリー）に流れ込む海外資本が減ります。世界最大の借り手である米国にとって、これは問題です。

決定打はここです。米国の純利払い費は、2026会計年度までにGDP比3.2%に達すると見込まれています。これはすでに、1991年の過去最高を上回っています。遠い将来の危機の話ではありません——今まさに起きています。

今日の30年物入札によって、利回りは25年ぶりの高水準へ押し上げられる可能性があります。さらに、10年物で5%はもう天井ではなく、むしろ下限になり得るという観測も広がっています。

計算はシンプルで、しかも残酷です。米国はより多く借りており、より多くのコストを払って借りていて、債務負担は増えていく（複利で積み上がる）形です。市場は、これが重大な財政規律、もしくは大きなリセットなしではうまく終わらない現実を織り込み始めています。

30年物入札を注意深く見てください。これは単なる一つのデータではありません——米国債（トレジャリー）市場の構造全体に対するストレステストです。