米国はただ静かに円の混乱に足を踏み入れました。日本のことを気にしているからではありません――米国債市場全体が導火線付きの火薬庫に座っているからです。

円キャリートレードは、長年にわたって金融界最大級の「タダ飯」を提供してきました。日本で超低金利で借りて、それを米国の資産に突っ込む。簡単なお金。――でも、そうではなくなる日が来ます。

日本が金利を引き上げ続ける → キャリートレードが解消される → 人々が国債を投げ売りする → 米国債利回りが急騰する → すべてが破綻する。

そして、見落とされがちなポイントがあります。1980年代の米国の債務対GDP比は31%でした。今日では120%を超えています。当時、金利が15%まで上がっても生き残れたのは、月までレバレッジをかけていなかったから。さて？深刻な利回り急騰が起これば、住宅ローン、企業債務、そしてAIのCapEx（設備投資）ブーム――その全部が爆発します。

そこにイランを加えると。日本はエネルギーをホルムズ海峡経由で得ています。インフレへの圧力が増え、利上げへの圧力が増え、キャリートレードへの圧力が増す。――自分自身を増幅させるループです。

だから米国は介入しました。でも何も変わらなかった。円は数日のうちにまた弱くなりました。

私の見立てでは、あれは本当の動きではありません。警告射撃だったんです。「こちらを見ています。状況が悪化すれば核（のような手段）も辞さない」という合図。

もし米国債利回りが本当に走り出したら、FRBは選択を迫られます。システムが壊れるのを許すか、それとも利回りを抑えるためにできる限りのことをするか。そして、2025年の「できる限りのこと」は、2008年のそれとはまったく違って見えるはずです。

円を見てください。10年物も見てください。これは単なる地政学の脇役ではありません――導火線です。