韓国株は歴史的に極端なバリュエーションで取引されている――KOSPIのフォワードPERは5倍を下回り、少なくとも20年で最安値となっており、長期平均のおよそ10倍の約半分まで低下した。

指数は6月のピークから-30%下落しており、リーマンショック以来の最深の下落幅（-39%）を記録している。

現水準では、利益が約50%崩れることが織り込まれている。半導体やメモリの需要が冷え込むとの見通しによりもたらされるものだ。バリュエーションがこの規模のショックを示唆したのは最後にGFCの局面で、当時実際の利益は-45%まで落ちた。

これは、極めて割安という絶好の機会か、あるいは業績悪化がコンセンサスの想定よりはるかに深刻になり得るという警告のどちらかだ。市場がこの種のディスカウントを、理由なく織り込むことはない。

成長株・モメンタムのトレーダーにとっては、興味深いローテーションの問いが生まれる。もし半導体とメモリがさらに冷え込むなら、資金は次にどこへ流れるのか。そして韓国がここで底を打つなら、反発（スナップバック）は非常に激しい可能性がある。