執筆：jk
昨日、ニューヨーク証券取引所の取引ホールで新年最初の暗号通貨業界IPOが行われました：デジタル資産保管サービスプロバイダーBitGo Holdings（NYSE: BTGO）の上場の鐘が鳴りました。この会社は2013年に設立され、資産規模は1000億ドルを超える業界のリーダーで、18ドルの発行価格で正式に資本市場に上場し、集めた資金は2.128億ドル、評価額は20億ドルの大台を突破しました。
BitGoはどの会社ですか？なぜ個人投資家はあまり聞いたことがないのでしょうか？
BitGoは2013年に設立され、アメリカ南ダコタ州に本社を置く世界最大の独立したデジタル資産保管機関です。会社はインターネット技術の先駆者Mike BelsheとBen Davenportによって共同設立され、BelsheはGoogle Chromeブラウザチームの初期エンジニアの一人であり、HTTP/2.0プロトコルの主要な作者でもあります。
現在、BitGoは世界中の4900以上の機関顧客にサービスを提供し、資産規模は1040億ドルを超え、顧客は50カ国以上に広がっています。会社が処理するビットコイン取引量は世界全体の約20%を占め、顧客には暗号通貨取引所、ヘッジファンド、資産管理会社、ナイキ、ニューヨーク大学ランゴーニ医学センターなどの伝統的企業が含まれています。
BitGoのコアビジネスには、デジタル資産の保管（コールドストレージとホットウォレット）、BitGo Prime取引および貸付プラットフォーム、Go Networkリアルタイム決済ネットワーク、ステーキングサービス、Wrapped Bitcoin（WBTC）の独占保管が含まれます。特筆すべきは、同社が12年間の安全事故ゼロの完璧な記録を保持していることです。
規制遵守の面で、BitGoは2025年12月にアメリカ通貨監理局（OCC）から承認を受け、連邦銀行の特許免許を持つ最初の暗号保管会社となりました。そのほか、EUのMiCAライセンス、アラブ首長国連邦のVARAライセンスなど、複数の法域の運営ライセンスも保持しています。
初日のパフォーマンス：オープニングで大幅上昇後に下落
BitGoの株式の開盤価格は22.43ドルで、18ドルの発行価格から24.6%上昇し、取引中には一時24.50ドルの高値に達し、上昇幅は36%に拡大しましたが、引けに近づくにつれて大幅に上昇幅を吐き出し、最終的に18.49ドルで取引を終え、発行価格からわずかに2.7%上昇しました。
今回のIPOの発行価格は18ドル/株に設定されており、以前の市場予測である15-17ドルの範囲を超え、約1182万株のAクラス普通株が発行され、資金調達規模は約2.128億ドルです。発行価格に基づくと、会社の評価額は約20.8億ドルで、2023年8月のCラウンドの資金調達時の17.5億ドルの評価額から上昇しました。
ゴールドマン・サックスとシティグループが今回のIPOの共同主幹事を務めています。今回のIPOは約13倍の過剰申込を得たとされています。
収益は急成長していますが、利益率は圧力に直面しています。
招募说明书によると、BitGoは2024会計年度に収益30.8億ドル、純利益1.566億ドルを実現し、2023会計年度の210万ドルの損失を成功裏に翻転させました。2025年上半期には、同社の収益は41.9億ドルに急増し、前年同期比で約274%の暴騰を記録しましたが、純利益は1260万ドルに減少し、前年同期比で59%の減少となりました。主な理由は、同社がインフラ整備とチーム拡充に巨額の投資を行ったためです。
注意すべきは、BitGoの収益構成が特異であることです。会計基準の要求により、会社は顧客取引の全額を収益として計上し、同時に資産購入コストを費用項目に計上する必要があります。したがって、帳簿上の収益は数十億ドルに達しても、コストを差し引いた実際の純収入ははるかに少なくなります。2025年上半期の例を挙げると、デジタル資産販売の純収入はわずか3470万ドル、ステーキングの純収入は4050万ドル、ステーブルコイン即サービスの純収入は270万ドルです。
会社の2024年の運営支出は30.9億ドルに達し、その中でデジタル資産販売コストが25.3億ドルを占めています。サブスクリプションおよびサービス収入は比較的安定しており、2024年には1.207億ドルに達し、前年比で56%の成長を記録しました。
アナリストが支持：目標価格は26.5ドル
初日のパフォーマンスは平坦でしたが、複数のアナリストが依然としてBitGoの長期的な投資価値を評価しています。投資管理会社VanEckのデジタル資産研究責任者、Matthew Sigelは26.50ドルの目標価格を提示し、IPO価格からの上昇余地は47%で、時価総額は約30億ドルに相当します。
Sigelは、BitGoが投資家に純保管業務のエクスポージャーを提供する最初の上場企業であり、その保管およびステーキングサービスが収益の80%以上を占めていることを指摘しています。取引量に大きく依存する競合他社（CoinbaseやGalaxy Digitalなど）と比べて、収益の安定性と利益の質が高いとされています。彼はBitGoが2028年までに4億ドル以上の収益と1.2億ドルのEBITDAを実現する見込みであると予測しています。
「BitGoは完璧な安全記録を保持し、規制遵守の面でも重要な競争壁を築いています」とSigelは述べています。「時価総額が20億ドルを超えるデジタル資産プロジェクトの大多数は、保有者に1セントも純利益を生み出したことがないのに対して、BitGoの株式は明らかにより質の高い投資対象です。」
彼はさらに、ビットコイン価格が33%上昇すれば、BitGoが保有する2369枚のビットコインが会社の時価総額に7200万ドルの増加をもたらし、さらに30億ドルの公正評価を支えると述べました。
暗号IPO市場の再起動の信号、多くの企業が上場の列に並んでいます。
BitGoの上場は、暗号通貨IPO市場が2025年第四四半期の冬を経て再起動することを示す象徴的な出来事と見なされています。2025年上半期には、ステーブルコイン発行者のCircle（上場時の評価額約70億ドル）、取引所Gemini、Bullishなど多くの暗号企業が成功裡に上場しました。しかし、ビットコインが12.6万ドルの歴史的高値から29%下落し、現在約8.9万ドルとなったことで、暗号関連株も大幅に調整されました。
業界では一般的に、BitGoの市場パフォーマンスが2026年の暗号IPOブームの重要な指標となると考えられています。暗号取引所KrakenやETFプロバイダーGrayscaleが上場計画を進めており、今年中に資本市場に登場することが期待されています。
BitGoのCEO、Mike Belsheは将来に対して楽観的です：「過去1年間の規制環境の改善により、すべての金融機関がデジタル資産市場に参加できるようになり、実際に我々の潜在顧客の総数が倍増しました。」
特徴的な革新：株式を同時にブロックチェーンに載せる
注目すべきは、BitGoがより「暗号ネイティブ」な上場ルートを選択したことです——Ondo Financeとの提携を通じて、会社の株式をトークン化し、Ethereum、Solana、BNB Chainなどのブロックチェーンネットワーク上で取引できるようにしました。これはアメリカの新上場企業の中で、株式のグローバル化、リアルタイム取引を実現した最初のケースの一つであり、海外投資家がほぼ即時に参加できる便利なチャネルを提供します。
初日の終値の上昇率はCircleのように高かったものの、暗号エコシステムに「水道光熱」レベルのサービスを提供するインフラ企業として、BitGoの長期的な価値は機関投資家から広く認識されています。伝統的金融機関がデジタル資産を受け入れる速度を加速させる中、BitGoがアナリストの高い期待に応えることができるか、Odaily星球日報は引き続き注目し報道します。