マイケル・バリーがバークシャー・ハサウェイに放った一撃は、ただ今行われたばかりだ。

彼は、バークシャーがグレッグ・アベルのもとで「バフェットの強み」を失ったと語っている。

批判はシンプルだ。

バークシャーは、市場が高値のままなのに、あまりにも多くの現金を投入している。

そしてそれが重要なのは、バフェットの伝説的な優位性が、優れた企業を買うことだけにあったわけではないからだ。

重要だったのは、買わないと判断できること。

現金はバークシャーに選択の余地（オプショナリティ）を与えていた。

市場が非合理に膨らんだとき、バフェットは巨額を動かせた一方で、他の多くの投資家は売却を強いられた。

バリーの主張は、バークシャーが高いバリュエーションの状態で資本を動かしすぎることで、その優位性を手放してしまう可能性がある、というものだ。

だが、別の見方もある。

バークシャーは依然として、米国企業の中でも最強クラスのバランスシートを持ち、強力な営業利益と、規律ある資本配分の長い実績がある。

だから本当の議論は、グレッグ・アベルがバークシャーを運営できるかどうかではない。

問題は、彼がバフェットの最も価値ある特性を守れるかどうかだ。

忍耐強い（PATIENT CAPITAL）。

バークシャーの最大の競争優位は、保有しているものそのものではないかもしれない。

むしろ、サイドラインで待ち続けている「火力」かもしれない。

市場は、いずれアベルにバフェットの忍耐があるかどうかを試すだろう。

そしてそれは、バークシャーの次の時代にとって最も重要な試験になり得る。

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