$NBIS、Q2は急落（クラッシュ）— 売上高は5.82Bドルで、見込みの5.57Bドルを上回り、前年比+454%。より重要なのは、調整後EBITDAが236Mドルで、見込みの157Mドルを上回ったことです。AIクラウドのマージンは、第4四半期の24%から50%へ拡大。これは本物の営業レバレッジが効き始めています。

AIクラウドの売上高は575Mドル。ARRは、3月末の1.9Bドルから6月末の3Bドルへ急増— 1四半期で+1.1Bドル増えています。契約ベースの電力（パワー）ガイダンスも再度引き上げ：2026年末までに5GW、5月時点の4+GWから増加。2025年8月以降、電力ガイダンスを5倍にしています。

これはGPU供給のストーリーが、まさにリアルタイムで進行しているものです。電力＝キャパシティ＝売上。マージン拡大＋ARR加速＋引き上げたガイダンス＝需要は本物で、そこに向けて規模を拡大しています。opex（758Mドル）に注目— 拡大しながらマージンを維持できれば、この構図はすぐに面白くなります。