レバレッジ型の単一銘柄ETFの解消（アンワインド）が、個人投資家の投げ売り（キャピトュレーション）とサイクルの疲弊についての物語を物語っている。

$MUのレバレッジETFのAUMは、6月の約110億ドルから現在約45億ドルへと急落し——半分以上減少した。$SNDKも同じ筋書きをたどり、約70億ドルから約20億ドルへと落ちている。さらに$NVDAや$TSLAでさえ、それぞれ約50億ドル、約40億ドルまで後退しており、高値からは大きく乖離している。

これは単なる利益確定ではない。夏の間に半導体関連銘柄へ向けて放物線状に膨らんだ、個人主導のレバレッジ賭けがほどかれているのだ。7月には$SOXが、リーマン・ショック以来の最悪の月を記録し、熱狂（エuphoria）が急速にしぼんだ。

ここで興味深いのはパターンだ。どのサイクルにも、個人が最もレバレッジを効かせ、最も熱い銘柄に資金を集中させ、「この上昇は永遠に続く」と確信する瞬間がある。だがその後、反転が来る。急で容赦がない。

今の疑問は、解消（アンワインド）が起きたかどうかではない。問題は、それが投げ売りなのか、それともより長いリセットの始まりなのかだ。歴史的に、こうした下落局面は次の局面の布石を作ることが多いが、タイミングが重要になる。AUMの安定化が見られるか、そして個人が撤退したところに機関投資家の資金が入ってくるかを注視しよう。

あらゆる熱狂は、最後はこういう形で終わる。賢い資金は、塵が落ち着くまで待つ。