光通信上游龙头 Lumentum 交出超预期财报，第四财季营收同比翻倍，非 GAAP 毛利率攀升至 50.4%，下一季度业绩指引同样高于市场一致预期，直接印证 AI 算力集群对高速光互联的旺盛需求。业绩爆发核心来自 1.6T 光模块、高功率激光器以及 OCS 光交换产品的订单放量，头部云厂商持续扩容 AI 服务器，高速光芯片产能被长单锁定，实现量价齐升。值得留意，GAAP 口径出现大额亏损，属于可转债处理带来的一次性非现金损失，并不影响主营业务的高景气度。行业逻辑已经不只是 800G 迭代至 1.6T，光互联正在向机架内部渗透，NPO、CPO 新技术打开远期成长空间。但市场也开始产生分歧，当前股价已经充分交易高景气预期，后续重点观察 1.6T 的实际落地节奏，以及下游客户资本开支会不会出现波动。放到产业链层面，上游光芯片高盈利会传导至整个光通信板块，但行情已经进入分化阶段。单纯炒题材的标的容易回调，有核心技术、拿到头部客户订单的企业，才可以持续享受行业红利。