今夜のCPI発表前、マーケットで最も危険なのはデータではなく、資金のポジションが偏りすぎていることだ

CTAのようなトレンド系資金が、債券の売り（ショート）を過去最高水準まで積み上げている。つまり、市場を高圧鍋のようにしてしまっている

1. リスクは極端に非対称
ショートがさらに下に叩き込む余地はかなり小さい。だがCPIが少しでも弱くなったり、コアインフレがほんの少し冷えたサインを出しただけで、すぐにショートスクイーズ（踏み上げ）が発生する。高値圏に密集したショート勢は損切り回避のために、国債を必死に買い戻して決済せざるを得ず、債券価格が急騰し、利回りは瞬時に急落する

2. なぜ資金は賭けられるのか？
先ごろは原油価格の反発に加えて、国債（発債）規模が大きかったことで、市場にインフレは頑固だという期待が注ぎ込まれた。トレーダーは米連邦準備制度理事会（FRB）が9月にまだ利上げするのではないかと賭け、トレンドに沿ってショートを積み増した結果、ポジションが限界まで押し上げられてしまった

3. 今後の見立て
今夜、たとえデータが予想どおりであっても、債券市場に反発が起きる確率は非常に高く、利回りは下方修正されやすい。なぜならポジション構造が短期の反応の大きさ（弾性）を決めていて、現状の安全余地は明らかにロング側にあるからだ。CPIが大幅に市場予想を上回って暴騰でもしない限り、ショート勢が全身で逃げ切るのは難しいが、その確率は高くない

極端に混み合った取引の中で、盲目的に国債ショートを追いかけるのは割に合わない。いまは、利回りの戻り（下落方向への調整）を狙う方が、むしろ安定的だ。
今夜のデータで、このショート勢を決済に追い込めると思う？

投資助言ではありません DYOR
#米国7月CPIとPPIデータが今週発表