この図を見ると、ゴールドマイニング株と金価格の比率が、ついに過去十数年の下落トレンドラインを突破しています。current ratio はおそらく 0.084 前後です。

過去の約20年間、金鉱株全体は金そのものに勝てませんでした。理由はシンプルで、金価格が上がればコストも一緒に上がり、株式の希薄化、環境面、そして地政学リスクが次々と発生してきたため、鉱業株の弾力性がますます低下したのです。しかしこの比率がトレンドラインを突破したということは、「実物の金」以外にも、「金を産み出せる株式」に対して資金が再び値付けを始めたことを意味します。

私はこれが暗号資産にも参考になると思います。多くの人が BTC を「デジタルゴールド」と見なし、鉱業株を「マイニング企業株」と見なしていますが、BTC 自体には採掘コストが膨らむ問題がなく、単一の国に偏った資源リスクもありません。したがって、BTC は「希少性の物語」では金鉱株よりもよりクリーンですが、「キャッシュフローの割引」では、成熟した鉱業企業の分配（配当）ほど有利ではありません。

言い換えると、BTC と金鉱株は、黄金（ゴールド）という同じ物語の2つのバリエーションで、1つはプロトコルの規則で希少性を固定し、もう1つは企業の利益によって金価格を増幅するというものです。比率の突破は、市場が「金だけを買う」から「金に関連する資産を買う」へと移っており、リスク選好がワンランク上に動いたことを示しています。

私自身のやり方は、これを間接的なシグナルとして捉えることです。つまり、伝統的な市場がよりリスクの高い金関連資産にプレミアムを支払うようになったとき、暗号資産市場でも高ベータのポジションは通常その恩恵を受けやすい、ということ。ただし上がっているから追いかけるのではなく、あくまでポジション配分の参考として扱います。

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