RIOTを引き続きBTCの純ベータとして扱うのは、すでに怠惰なレッテルだ。RIOTは先端AIラボと20年、191MWのデータセンター賃貸契約を結んだばかりで、当初期間の契約収入は約91億ドルと見込まれている。しかし当日の株価は一時23.96ドルまで上げ、その後は最新で20.24ドル。市場が思い出させているのは一つだ――契約額は今日のキャッシュフローではない。注目すべきは、設備投資（CAPEX）の実行、通電の進捗、そして顧客の信用力であって、「マイナー企業からAIへ」という4文字をそのまま割り引いて考えることではない。私の見立てでは、鉱業（マイナー）企業のバリュエーションは、コイン価格の弾力性から、電力資産の運用能力へと切り替わっている。もし今後の引き渡しが遅れたり、ユニットあたりのリターンが資金調達コストを上回れなくなったりすれば、この判断は成り立たなくなる。#RIOT #BTC #AI