グレイスケールは史上最大となる単一資産の組み替え（$TAO ）を実行したが、それは予期していなかった38%の下落の3日前だった。

強気筋の見立て：グレイスケールは4月7日にAIファンドでのビッテンソー（Bittensor）の配分を43%まで引き上げた。3日後、Covenant AIが3つのサブネット（SN3、SN39、SN81）から突然撤退したことで、38%のドローダウンが発生した。だがコミュニティのマイナーはオープンソースのコードから3つすべてを復元し、中央のオペレーターは不要だった。これは実際の分散化ストレステストで、合格したと言える。グレイスケールとビットワイズは4月2日にスポットTAOのETF申請を提出しており、SECの判断期限は今月に到来する。

弱気筋の見立て：とはいえ、これは依然としてショックから回復中のネットワークであり、暗号の中でも最も投機的な領域の真っただ中だ。AI関連トークンは、AIセクター全体のセンチメントに対する相関リスクを抱えている。さらに、ETF申請は承認を意味しない。グレイスケールの確信はすでにクラッシュ前に織り込まれていた。真の試金石は、SECの回答に関係なく、TAOの価格とネットワーク利用が持ちこたえるかどうかだ。

私たちの見解：配分の数字よりもサブネットの復元が重要だ。これは、主要オペレーターを失っても救済なしにネットワークが生き残れることの証拠になる。検証可能だ——SECが承認し、その後も出来高／利用が伸び続けるなら、それは本物の裏付けとなる。もしTAOが承認で下げる（いわゆる「売りはニュース」パターン）なら、ETFはすでに天井だったのであって、触媒ではなかった。

投資助言ではありません。DYOR。

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