テザーは、金を裏付けにした貸付プラットフォーム「アロイ（Alloy）」を9月17日に停止すると発表しました。現在も5人の顧客が、担保として194.41テザー・ゴールド（XAUT）を差し出している一方で、aUSDTを399,088.74ドル分まだ返済できていません。そして時計は、いま37日を指しています。

しかし、もっと大きな懸念があります。テザー・ゴールド（Tether Gold）1万ドルあたり約3ドルがアロイに入っています。残りの99.97%はそのまま、何も手を付けられていません。

テザーのアロイ・プラットフォームはどうなっているのか

アロイは2024年6月17日にローンチされ、CEOのパオロ・アルドイノが「新しいタイプの金担保デジタルマネー」として売り込みました。ユーザーは、スイスの保管庫に預けられた金（1トロイオンス）を裏付けとするトークンXAUTを預け入れます。すると、その担保に対してドル連動型トークンのaUSDTを借り入れたのです。

製品は決して伸びなかった。6月30日の保証（アテステーション）では、担保の総額はわずか190万ドルと評価されていた。テザーは、1830億ドル規模のステーブルコインであるUSDTを運用しているので、Alloyの規模は四捨五入の誤差に等しかった。

ローンチからちょうど2年後、テザーはウィンドダウンを発表した。新規の鋳造は即座に停止。9月17日は、aUSDTを返済して担保を引き出せる最終日だ。

それ以来、借り手は半分以上を返済している。Alloy自身のデータでは、8月10日時点で未決済のポジションは5つだけだった。彼らの金は、XAUTの現在価格4,372ドルで換算すると約85万ドルの価値がある。

通常の保有者は落ち着くことができる。XAUTは閉鎖しておらず、依然として27億ドルのトークンだ。ロックされた194オンスは、その707,747トークン供給のうち0.03%に相当する。

注意点はまだ2つある。退出には0.25%の手数料がかかり、テザーは期限に間に合わなかった人向けの回復手段（リカバリープラン）を一切公表していない。公開市場でaUSDTを購入しても、誰かのロックされた金に対する請求権は付与されない。

一方で、トークンそのものへの需要は健全に見え、ここ数週間でテザーゴールドのクジラの資金流入も増えている。真の問題は見出しよりも小さい。今後37日以内に5人の借り手が決済するのだろうか？