ビットコインは火曜日に約64,000ドルまで下落した。前日は1%超下落したものの、週ではわずかにプラスだった。65,000ドル超を維持しようとする4回連続の失敗の後、アジア時間の午後にかけて下落する前に、24時間高値として65,300ドルちょうどを少し上回る水準に到達した。イーサは主要銘柄の中で最も弱く、2%超下落して1,878ドル。XRPはほぼ2%下落して1.01ドルとなり、週では6%近く下落している――主要銘柄の中で大きく最悪のパフォーマンス。ソラナは1%未満の下げで76ドルをつけたが、週では+3%でトップ。BNBは600ドルまで下落し、週次の上昇は2%を維持した。3つの主要銘柄は流れに逆らった。HYPEは約2%上昇して55ドル、トロンはわずかに値上がりして33セント、ドージコインは7セントでわずかに上昇。ブレント原油は、トランプがイランに対して新たな要求を行い、ホルムズ合意への期待を弱めたことで月曜日に5%跳ね上がった後、87.73ドルで推移した。ゴールドは4,400ドル超で3営業日連続上昇。米10年国債利回りは月曜日に6ベーシスポイント上昇して4.71%。米CPIデータは水曜日の8:30 a.m. ETに発表――オイル主導のインフレ懸念がリスク資産を抑え込んでいる状況について、和らぐのか強まるのかを左右する、最も直接的な予定されている材料だ。

4回失敗した65,000ドルテスト――FxProのクプツィケビッチがショートが積み上がっていると読む、利確ではない

FxProのチーフ・マーケットアナリスト、アレックス・クプツィケビッチによる「4日間の65,000ドルテスト」の解釈は、ビットコインの現在の値動きを最も分析的に理解するための枠組みだ。一般的な見方は、ブレイクアウトを伴わない“レベルの繰り返しテスト”では、売り手が買いの試みを吸収している、つまりより低い価格で買った既存保有者による利確が起きている、というものだ。だがクプツィケビッチの見立ては異なり、より建設的だ。$65,000の水準に向けて売りが出ていない（売り手が能動的に価格を上限で抑えているのではない）ことは、65,000ドルを上で積み上がっているのは“保有者が撤退して放出する供給”ではなく“ショートポジション”だ、ということを示唆している。

次に何が起きるかにおいて、その違いは重要だ。もし65,000ドルが利確勢が売ってくる水準なら、ブレイクアウトには、その売り手がポジションを出し尽くして枯渇させる必要がある――段階的な吸収プロセスが必要になる。もし65,000ドルがショート勢がポジションを積み上げている水準なら、それを上抜けるブレイクアウトはショートカバー（買い戻し）を引き起こす。ショートが強制的にポジションをクローズするため、素早く自己強化的な値動きになり得る。クプツィケビッチの「この水準を大きく上回ってからのショートポジションの積み上がり」という見立ては、65,000ドルの決定的な上抜けが、次の“売り手の供給層を試すだけ”ではなく、強制ショートカバーによって増幅されることを示唆している。

7万ドルのターゲット――200日移動平均と3月〜4月のレンジ

クプツィケビッチは次に注目すべき水準として7万ドルを挙げた。200日移動平均が近くに位置しており、それを上抜けることは、3月と4月を通じて買い手と売り手が価格を争ったレンジを上回る動きになる。7万ドルには、複数の同時に成立する重要なテクニカル／分析上の意味がある。すなわち、主要な心理的なキリ番のレジスタンスであること。2026年3月〜4月の下落前の調整・統整理域と整合していること。CryptoQuantのSTH（短期保有者）実現価格である67,523ドル、BitfinexのSTHのコストベースである68,500ドルの上に位置していること。そして、デルビットのブル・コール・スプレッドのクラスターにおける下限であり、現状では68,000ドルと70,000ドルのコールが出来高を支配していることだ。

クプツィケビッチは、7万ドルをクリアすれば「センチメントを大きく動かす」だろうと言った――現在の恐怖ゾーンのセンチメント読み（30）を、より建設的なものへと変換するための具体的な水準だ。暗号資産のセンチメント指数が30であること――7月中旬以降、時折“極端な恐怖”側へ落ち込むことはあっても、恐怖ゾーンにとどまっている――が心理的な制約となって、12億ドルのクジラによる蓄積と、5営業日での8億6500万ドルのETF流入が、持続的な価格上昇へとつながるのを阻んできた。7万ドルを超え、さらに200日移動平均まで到達することは、戦術的な買い手を「確信を持った買い手」へ変えるテクニカルな裏付けになる。ネクソのカルチェフが「65,000ドルを決定的に終値で上回る必要がある」と述べたときに特定した閾値と同じものだが、今回はゴールポストが、65,000ドルでの失敗が4日続いたことで、7万ドルへ引き上げられた状態だ。

原油87.73ドル――トランプのイラン要求が月曜のオマーン協定楽観を覆す

月曜にブレント原油が5%跳ねて87.73ドルに――月曜朝にビットコインを65,209ドルまで押し上げたイラン・オマーン協定の楽観を覆す形になった――という動きは、マクロの連鎖が粘り強いことを最も直接的に示している。イランへの新たな要求を突きつけ、ホルムズ協定への期待を薄れさせたことで、「原油高→利回り上昇→ドル高→BTC安」という、フィデリティのジュリアン・ティマーが「ダンジョン（危険地帯）」メカニズムとして挙げたのと同じ連鎖が作動した。10年国債利回りが月曜に6bp上昇して4.71%になったこと――ティマーが挙げた危険の閾値4.5%を大きく上回る――は、原油高がインフレ期待の上昇と利上げ確率の上昇につながっていることを、債券市場が即座に言い換えた結果だ。

8時30分（米東部時間）の水曜CPI発表に向けて、ブレント原油が87.73ドルの時点では、それが最重要の入力変数だ。原油高はCPIのエネルギー要因に直結する。燃料価格はすでに前年同月比で15.7%高い水準にある。そして、エネルギー主導のインフレが予想を上回るCPI発表になれば、9月利上げ確率が50%超の状態で維持、または上昇するという強気（タカ派）シナリオが裏付けられる。予想を下回るCPI発表――仮に2025年6月のエネルギー価格が、昨年の水準に比べて下落していることでベース効果の恩恵が得られるなら――は、現在の原油水準にもかかわらず、9月の利上げ見込みを引き下げ得る。さらに、それはビットコインに対して、イラン・オマーン協定がトランプの月曜の要求によってその筋書きを覆す前に、本来もたらすはずだったマクロ面の安心材料にもなり得る。

ETFフロー――5営業日で8億6500万ドル、月曜の暫定流出は9,100万ドル

8月7日までの5営業日で合計8億6500万ドルの流入――その中には4月以来の最良だった7億5400万ドルの週も含まれていた――が、月曜にはイラン協定の取り消しと原油急騰を受けて、暫定的に9,100万ドルの流出へ反転した。5営業日で8億6500万ドルあった後の、単一セッションでの9,100万ドル流出は、週の機関投資家による積み上げに対する単日での10.5%の反転で、割合としては大きいが、絶対額としては壊滅的ではない。これは、積み上がってきたETF買いが無条件ではないことを示している。同じマクロの逆風が、4日連続でビットコインを6万5000ドルに抑えたのと同じ逆風に敏感だということだ。

9,100万ドル流出の原因――トランプによる新たなイラン要求と原油が5%跳ねたことが要因であり、暗号資産固有のネガティブな展開ではない――ということは、ETFの買いが、マクロが悪化したとしても、迅速に戻り得るという意味だ。水曜のCPIがハト派的なサプライズをもたらすか、あるいはイラン協定の交渉が、オマーンを介した信頼できる枠組みにつながればよい。ETFをビットコインのエクスポージャー手段として使っている機関投資家は、マクロリスクを管理しており、ビットコインへの確信を変えてはいない。

水曜のCPIセットアップ――今週を決める決定的な触媒

水曜の米国CPI発表は、ビットコインの4回目の65,000ドル失敗に続いて、5回目の失敗なのか、それともクプツィケビッチが指摘したショートカバーの力学を強制するブレイクアウトが来るのかを決める予定されたきっかけ（触媒）だ。具体的な入力要因は次のとおり：87.73ドルのブレント原油で、月曜の5%の急騰が原油コストの圧力を追加すること。2025年6月のエネルギー価格が高かったことによるベース効果（前年同月比の比較が有利になる可能性）。食品とエネルギーを除くコアCPI（FRBが好むインフレ指標）。そして、現在の高止まりした水準から9月の利上げ確率に直接影響するヘッドラインの数値そのもの。

3.5%を下回るCPI――特にコアCPIが減速を示すなら――は、9月の利上げ確率を引き下げる。10年利回り（4.71%）も軟化し、ドルも弱まり、クプツィケビッチが特定したショートカバーの燃料を伴って、ビットコインが5回目の65,000ドルテストを試みるためのマクロ面の許可が得られる。一方でエネルギー主導のヘッドラインインフレで4.0%を上回るCPIならタカ派を裏付け、利回りを4.75%超へ押し上げ、ビットコインを62,873ドルの200週SMAへ再び引き戻す。