「値段を確認しないビルダーたち」

すべてのサイクルには、価格が盛り上がるときに現れる参加者と、そもそも一度も消えなかった参加者の2種類がいる。

私は、DeFiサマー、NFTの波、L2レースの急騰とクラッシュ、その後しれっとインフラへと成熟していき、今では誰もが当たり前に利用しているまでの一連の物語を見てきた。急騰を追いかけたトレーダーの多くは、始めたときより少ない状態で去っていった。退屈な時期にも出し続けたビルダーたちこそ、いまもプロトコルが立ち続けている存在だ。

そして、いま私たちがこのサイクルのどこにいるのかについての、気まずい現実がある。大口の資金はほとんどがすでに入れ替わり、残っているのは、機械的な誇大宣伝ではなく、ファンダメンタルズ——現実の利用、現実の収益、現実の開発者活動——を軸に市場が再調整している局面だ。

この領域を長期的に本気で見ているなら、注目すべきは緑のローソクだけではなく、GitHubのコミットの動きだ。誰も見ていないときにも、どのチームが作り続けていたかを追うこと。そうしたものは、だいたいの場合、3サイクル先でもなお関連性がある資産になる。

市場は不釣り合いなほど「忍耐」に報酬を与える。それは忍耐がそれ自体で徳だからというわけではない。大多数の人がそれを持ち合わせていないため、実際に持っている者にとっては本当の優位になるからだ。
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